上市公司调研报告 业.docVIP

上市公司调研报告 农业 做足北京文章，尽享区位优势 以大农业为主线，物流与房地产为两翼的发展思路 顺鑫农业自在资本市场上市之日起，就以大农业为主业，并不断围绕农业产业链以及都市型农业思路来发展农业。公司业务涵盖白酒、猪肉、果汁、食品加工、农产品批发市场、种子等大农业业务，以及建筑工程、房地产等业务。各项业务充分利用其地理区位优势，在北京地区市场均取得了较好较快的发展。 传统业务：不求行业最好，但求北京第一 白酒业务：基础牢固，增长趋势确立 我们认为下半年，随着中秋节、国庆节等重要节日的到来，以及逐渐的进入白酒的消费旺季，在白酒，尤其是高端白酒行业出现明显恢复的形势下，公司白酒业务面临着较好的发展机遇。我们认为公司白酒业务今年可以保持30%以上的业绩增速。预计公司白酒业务2009年销售收入增长30%，达到13.97亿元，为公司贡献EPS0.3元左右。 猪肉业务：稳定发展，不拖后腿 受益于生猪供给较为充裕，我们预计2009年公司屠宰量回升到300万头，同比增长25%。猪肉业务整体销售收入增长10%，达到33.4亿元，因为此项业务毛利率和净利率均较低，我们预计在2009年可为公司贡献0.05元。 房地产业务：得天独厚的区位优势 顺义是北京各个郊县中经济最为发达，2008年在北京所有区县中经济发展程度居于第五位，09年将上升到第四位。随着顺义新城建设规划，地铁15号线的建设以及顺义县区人口的增加。顺鑫农业房地产业务将迎来黄金发展期。我们预计该项业务2009年将可为公司带来3-4亿元的销售收入。贡献EPS0.1-0.2元。 估值与评级 根据以上假设条件，我们经过推算得出公司2009年-2011年每股收益分别为0.62元、0.71元和0.85元。2009年给予30倍PE水平的话，6个月目标价为18.6元。给予买入评级。 预测和比率 2008A 2009F 2010F 2011F 主营收入（百万） 5,176 6,137 7,124 8,519 主营收入增长率 14.47% 18.58% 16.08% 19.57% 净利润（百万） 221 243 282 337 净利润增长率 50.13% 9.97% 16.08% 19.57% EPS（元） 0.50 0.62 0.71 0.85 P/E 26.70 21.68 18.68 15.62 一、大农业为主线、物流与房地产为两翼的发展思路 顺鑫农业自在资本市场上市之日起，就以大农业为主业，并不断围绕农业产业链以及都市型农业思路来发展农业。公司的猪肉业务已经形成以种猪、养殖到屠宰到深加工产品的完整产业链，其中屠宰业务占到北京市场份额的50%以上。白酒业务是公司又一重要业务内容，旗下牛栏山酒厂生产的二锅头白酒占据了北京低端白酒市场的绝大多数市场份额。公司利用顺义都市农业特色，开展了农产品初级加工业务和果蔬汁业务，利用顺义的区位物流优势，建立了农产品批发市场。我们认为公司的这一系列义务，尽管看起来显得杂乱，但都体现了公司充分利用区位优势和资源优势，以大农业为主线，成为都市型快速消费品供应商的定位与目标。 公司的房地产业务由旗下佳宇房地产开发有限公司来独立运作，建筑工程业务由旗下鑫大宇水利工程建筑公司来独立运作，两块业务也是均围绕北京和顺义的区位优势来开展业务，目前运作良好，成为公司主业的重要补充，尤其是房地产业务，有望为未来5-8年公司利润增长做出重要贡献。 二、传统业务--- 不求行业最好，但求北京第一 公司传统业务主要包括白酒、屠宰与肉类加工。其它还有农产品加工、农产品物流等。其中白酒和屠宰与肉类加工业务收入占公司总收入的 %，利润贡献占 。在公司业务中占举足轻重地位。尽管有些分散，但公司白酒业务和肉类业务均为分公司组织业态，经营相对独立。 1、白酒：北京二锅头市场的领跑者 北京是我国政治、经济、文化中心，现有常住人口1200万，流动人口300万，形成了一个庞大的白酒消费市场。目前，北京市场白酒年总销售额近百亿元，占行业总产值8.3%。其中茅台、五粮液、红星、牛栏山、金六福、京酒等十几个品牌占据着大部分市场。其中，低档市场被北京地产酒所把持，地产二锅头成为了这个领域的龙头老大。 经过了多年的历史积淀以后，北京二锅头最终形成了相当大的消费群体，市场地位相当牢固。据有关部门统计，在北京的各大酒楼、商超内，二锅头酒是销量最大的白酒，市场份额约能达到40%左右。而在二锅头市场中，90%的市场份额被牛栏山、红星占有。目前普通牛栏山销售量达到？ 牛栏山酒厂建于1952年10月，位于北京市顺义区牛栏山镇，毗邻潮白河，占地300亩，同时具备清香型和浓香型白酒的生产能力。在“牛栏山”品牌之下有两大系列白酒