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【第一观察】以下供证券营业部内部使用（2010/09/29） 美联储吹喇叭 全球股市跳舞 【博览资讯特稿】金价一度突破1300美元一盎司，即过去十年金价共升400%。这次金价上升，理由是美国联储局计划推出第二次量化宽松政策。6月至今美元弱势不但推高金价，同时令美股止跌回升，6月4日CRB商品指数为450点，三个多月后的今天已是530点，上升18%，上述升幅不是反映经济活动增加，而是反映美元价值在下跌。美汇指数6月4日至今回落8.2%或年率28%。过去四个月股市上升，也非反映未来经济繁荣，而是反映美元购买力下降。 根据官方数字：衰退由2007年12月开始、2009年6月结束，GDP减少4%，是1981-1982年那次的一倍，也是1930年代以来最严重的一次。虽然经济已复苏15个月，但至今似乎仍寒气逼人。去年2月28日至今年8月31日，美国联邦政府增加2.57万亿美元国债，同期GDP只增加5000亿美元，太不符合成本效益也。 上落市二线股热炒 过去十年金价的升幅告诉各位，美元购买力跌幅之巨；同期债券市场又告诉各位，目前处于低通胀期。OECD国家的工资过去十年升幅有限，股市指数（无论道指或恒指）升幅也有限。2008年底出现股息率高于债息率，此乃1957年以来的首次（1957年前债息率是低于股息率的），是否代表经济正重返1957年前的环境？ 恒指由2008年10月27日10676点升到去年11月18日23099点，完成超过100%的升幅后，通常有一段很长的上落市。在上落市中，大蓝筹股价只会波动，反之二线股却热炒。 爱尔兰十年期政府债券4月至今孳息率由4.5厘升至6.5厘，葡萄牙十年期债券息率由4厘升上6.5厘。由于美国联储局压抑美元汇价，令欧元反升至1.33美元，究竟谁在操控汇率？爱尔兰政府在五年内无力还债的机会已高达29.5%，代表欧洲主权债券市场继续恶化，但股票市场并不理会。在美国联储局“吹喇叭”的情况下，过去19个星期全球股市继续跳舞。 经济与股市有互联关系，但仅指中长线，至于短线则反受货币政策影响大于经济影响，例如2008年11月的A股、去年3月的美股，上升动力都来自货币政策。去年下半年中国经济好起来，A股指数反而回落（上升得太快有以致之）。由于A股或美股都不可能重返2008年11月或2009年3月的低点，相信经济二次探底机会不大。 1978年改革开放初期的100万人民币，到今天只余下15万元的购买力，或者可以这样说：今天660万元人民币的购买力只相等于1978年的100万元！全球货币购买力下跌开始得更早，1967年当美元宣布贬值（35美元不能再兑换一盎司黄金）开始，到今天1300美元才能兑一盎司黄金；过去43年美元共失去97.2%的购买力。1967年的100万美元，到今天只余下28000美元购买力；或者可以说今天3570万美元的购买力才相等于1967年的100万美元！美元购买力大幅下跌的日子是1967年到1979年共12年，第二次是2000年起至今（已维持11年）。过去43年美元每年平均失去8%的购买力，速度惊人。换言之，如阁下的投资每年回报率少于8%，已无法保存购买力。 美国中产急剧减少 2009年有14.3%的美国人跌落贫穷线之下，即一年内增加四百万穷人，是1950年以来美国最多穷人的一年！不过，受惠于股市上升，2009年拥有100万美元或以上财富的美国人增加16%。两者加起来，即美国中产家庭人口减少30.3%，数字真令人心惊！金融海啸前有68%美国人属中产，金融海啸后的2010年急跌至只有38%，中产家庭在美国大量消失，M型社会自2008年起也在美国出现。 今后美国再不能产生另一个巴菲特，他主力投资的可口可乐、富国银行、美国运通、PG、卡夫食品等股票共占巴郡总投资70%。这些企业的纯利高增长时代已成过去。巴菲特手上二十大投资股过去十年都表现失色，至于他投资的比亚迪，则占整体组合比重很小。他的价值投资法在美国已面对投资界的质疑。（CY） 以 下 目 录 【博览视点】 决定A股短期表现的“三大战役” 二线蓝筹崛起缓解A股“空心化”风险 【热点聚焦】 险资近两月股市加仓近千亿 险资波段炒股 8月增加投资532亿 保险资金投资债券占50.5% 保险资金运用余额达4.3万亿 吴定富：险资不得盲目追求高风险投资 【投资参考】 保险资金逆势抄底175股 险资重仓 “最爱”新疆 【观察与思考】 三家险资投资风格各异 险资：明年股市将走牛 【新视野】 国美之七雄争霸 【博览视点】 决定A股短期表现的“三大战役” TOP↑ 二线蓝筹崛起缓解A股“空心化”风险 究员认为，这是“结构性行情”进一步深化的体现，以有色金属、稀缺资源、消费、医药板块为代表的股市中坚力量开始崛起，其上涨效应在一定程度上冲抵了银行、地产等权重股对股指的下拉力，二