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结构化证券投资信托的设计与风险定价 时间：2011-7-17 6:18:04 ????作者： ????来源：和讯信托 ???? 484 　　结构化证券投资信托的设计与风险定价 　　自诞生以来，结构化证券投资信托取得了迅猛发展。该产品满足了不同收益风险偏好投资者的需求，体现了信托制度的强大活力，成为私募机构阳光化运作的重要方式。对于结构化证券投资信托而言，分层结构（杠杆率）、具体定价（收益率）、风险策略始终是产品开发时需要考虑的核心要素，目前这些要素的考量更多基于过去的经验，在风险防范方式上也普遍采取定性评估和判断，本文尝试利用金融工程理论和工具，从定量角度对结构化证券投资信托的设计与风险定价进行探讨。 　　一、结构化证券投资信托的理论解析 　　结构化证券投资信托通常设计了两种不同受益主体，即次级受益人和优先级受益人。私募机构等投资顾问在信托产品中担当次级受益人角色，按比例投入资金认购信托计划的次级份额，这部分资金作为保底资金，如果发生亏损，其本金将率先承担亏损；社会公众及其他投资机构则担当优先受益人的角色，认购信托计划的优先份额，获取固定收益率，有些也可获取少部分浮动收益率，而其余收益均归私募机构所有。从金融衍生工具的角度看，该结构化产品的优先受益部分构成为“特定比例下（P）的基础资产多头＋看跌期权空头＋看涨期权空头”；而次级收益部分构成为“特定比例下（1-P）的基础资产多头＋看