广义泰勒规则与中央行货币政策反应函数估计.docVIP

广义泰勒规则与中央银行货币政策反应函数估计 （） 摘要本文在扩展基准泰勒方程的前提下，构建了包含金融深化指标、外汇储备变化变量以及中国金融状况指数（FCI）在内的广义泰勒规则函数，并对相关模型进行估计。研究发现前瞻性反应函数更好拟合了中国货币政策变动的产出绩效；货币政策规则在一定程度上约束了货币当局的相机抉择行为，可以稳定公众的通货膨胀预期，并为货币政策的操作提供一个名义锚；中国货币当局的利率调控呈现出逆周期与顺通胀的特征；中央银行的利率调整缺乏弹性，对广义货币供给的绝对数量并不敏感。 关键词 广义泰勒规则 货币政策 央行反应函数 中国金融状况指数 中图分类号 F830.5 文献标识码 A General Taylor’s Rule and the Estimation of Central Bank’s Monetary Policy Abstract: This article constructs function of the General Taylor’s rule including the index of finance deepening, the change of foreign exchange reserves and the index of China’s financial situation (FCI) by expanding the original Taylor equation, and estimates the relative models. Conclusion shows that the forward-looking function fits the changes in our monetary policy output performance preferably, the regular of monetary policy constraints the flexible choices of the monetary authorities. It can stable the inflation predict of the public, and provide a namely anchor for the manipulation of monetary policy. The control of the interest rates of the monetary authorities showing reverse cycle and Shun inflation feature; The interest rates adjustment of central bank is lack of elasticity, and is not sensitive to the adequate quantity of general money supply. Key words: General Taylor’s Rule; Monetary Policy; Central Bank’s Response Function; FCI of China 货币政策规则的深度技术研究是近年货币经济学领域的热点问题，20世纪90年代以来，大量文献讨论了有关中央银行货币政策规则和经济金融状况指数的问题，PrescottKydland（1977）的时间不一致理论加速了政策规则与相机决策之争。在货币政策领域，规则的讨论得到了Tong1983）、Taylor1993）McCallum（1988）、Meltzer1993）等的肯定与探究，并不断用各种形式的规则来构建经济变量元的函数关系，用来检验和预测经济中产出的变动和通货膨胀的压力变化，影响和规范宏观经济金融政策的制定与调整。 泰勒规则（Taylor 1985，1993）建立在Lucas理性预期理论的基础上，探讨了中央银行如何基于目标实际利率和目标通胀率对本国货币供给进行宏观调控的政策规则，货币当局通过市场利率的选择与调整，对经济中的通胀缺口、产出缺口作出反应。Woodford（2000、Rudebusch1998）、Mankiw2002）根据经济变量的时序特征，探讨了泰勒规则的动态学模型（滞后型、前瞻型与混合型）滞后型利率反应函数认为，货币当局根据上一期通胀和产出缺口决定当期的利率水平，而前瞻型理论认为，货币当局主要是根据对于未来通胀和产出预期调整利率，利率水平是通胀预期和产出预期的函数。 当考虑经济中其影响货币政策制定的因素时，泰勒规则函数就被扩展了本文试图构建与中国经济运行情况相适应的前瞻性泰勒规则方程作为基础模型，来建立广义泰勒反应函数（广义泰勒方程），通过基础货