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从投资基金功能扩张和提升看美国基金业发展_证券金融论文 从投资基金功能扩张和提升看美国基金业发展_证券金融论文 内容摘要：本文通过对美国基金功能的扩张与提升和基金业发展关联性的总结，认为基金功能的扩张与提升是美国基金业发展的主线，是共同基金能够有效提供金融功能的关键所在。 　　关键词：投资基金 功能 共同基金 美国基金业 发展 　　 　　从1924年3月，美国诞生第一只共同基金——马萨诸塞投资信托基金起，共同基金业随着美国经济和证券市场的沉浮，始终保持着世界基金业的龙头地位。1999年美国共同基金资产已近7万亿美元，超过了商业银行体系的资产，成为美国金融体系中的龙头；2007年美国共同基金资产增加到12万亿美元。共同基金已成为美国家庭重要的金融资产持有形式，较好地满足了投资者养老、子女教育、保值以及追求资本快速增长等不同投资目标。本文分析了2008年之前的美国基金业发展历程，以探讨投资基金功能的扩张和提升对美国基金业发展的影响。 　　从功能观点看，金融机构、金融市场和金融产品都是实现金融基本功能的载体，决定此消彼长的因素就是它们有效提供金融功能的竞争力。从投资基金发挥作用的过程看，基金的功能主要有：专业理财、降低交易成本、风险管理、价值增加、资源配置、风险配置、公司治理、经济调节和金融结构调整等。其中，专业理财、降低交易成本和管理风险是基金的基础功能；价值增加是基金的核心功能；资源配置、风险配置是基金的扩展功能；公司治理、经济调节和金融结构调整是基金的衍生功能（见图1）。如果从功能的角度观察共同基金的发展，可以发现美国基金业发展的主线就是共同基金功能的扩张与提升。 　　 　　强化基金的基础功能以增强其吸引力 　　 　　投资基金功能设计的基本出发点就是为中小投资者提供专业的资产管理服务和发挥规模经济的优势，降低相关交易费用，分散投资风险。基于这一目的，以马萨诸塞投资信托为代表的美国共同基金，一开始就在交易方式上引入了“开放式”制度安排，即基金公司可以不断地出售基金份额给投资者，投资者也可以赎回其持有的份额，使基金的基础功能进一步得到发挥：在专业理财方面，让大多数的美国中等收入人群能通过购买基金投资资本市场，并享受专业投资带来的收益；在风险管理方面，它公开披露自己的投资组合，并且保持基金资产充分的流动性，以应付可能出现的赎回，减少了基金的流动性风险。在其后的80多年时间里，美国共同基金所具有的这种自我创新能力，一直保持并贯穿了整个发展历程，满足并创造投资者需求，推动了共同基金业的迅速发展。 　　（一）挖掘管理潜能以强化专业理财功能 　　共同基金在美国的蓬勃发展，不仅吸引了众多的投资者，也吸引了银行家、经纪人和投资顾问不断加入，其中不乏金融市场上优秀的投资人才的参与，这些 专用性人力资本对基金收益增长和竞争力的保持起着关键作用。在美国，基金投资顾问不仅出售基金产品，而且能根据客户的风险偏好与风险承受能力，为基金投资者提供专业意见。目前仍有近一半的投资者通过投资顾问购买这一主导方式持有基金份额，并且在养老金计划之外持有基金的投资者中，有80%的人是通过这一方式持有基金份额的。 　　（二）创新交易方式以强化降低交易成本功能 　　围绕降低管理者的经营成本和投资者的交易成本，并方便投资者进行投资选择，美国共同基金在销售方式、基金收费、管理模式等方面进行了一系列的创新，吸引了更广大的投资者。在基金收费方面的创新主要有：创设了基金中的基金（Fund of funds)、“伞形基金”(Umbrella Fund)和多重管理人（Multi-Manager）基金等新型基金；实行差异化的基金费率水平，根据基金规模、基金业绩、持有期限等因素灵活调整费率水平。如通常设有降低成本的自动机制，在单个基金的规模达到—定水平或者是—个基金家族的种类增多时，就会自动降低成本水平；采用多元化的基金收费结构，如将共同基金股份分成股份A类、B类、C类等，满足不同投资者对基金收费的不同偏好。此外，美国证券委员会1980年出台的12b-1规则，给共同基金及投资人支付顾问费用提供了一个更为灵活的方式。在基金销售方式方面的一个重要创新是，让投资者通过基金超市在同一地点以零费用购买到不同基金公司的多种基金产品。2007年，在养老金计划之外持有基金的投资者中，有50%的人是通过基金超市、基金公司、折扣经纪商来购买基金的。在管理模式方面的创新主要有，利用计算机技术实现信息生产的规模化和专业化，建立电子通讯和电子交易网站，以较低的成本提供多种便利服务。 　　（三）丰富投资组合以强化分散风险功能 　　为更好地满足投资者分散风险的需求，一方面，美国共同基金更加注重进行更广泛的资产配置，在基金投资对象、投资区域、投资行业、投资组合等方面进行渗透，以满足投资者的多样化