全流通下大股东侵占行为的分析_公司研究论文.docVIP

全流通下大股东侵占行为的分析_公司研究论文 全流通下大股东侵占行为的分析_公司研究论文 【摘要】股权分置改革解决了我国资本市场上内生性、基础性缺陷，使各类股东的利益标准趋于一致，但是也为大股东攫取中小股东利益创造了新的条件和手段。全流通时代，大股东将作为新的投资者群体进入二级市场，利益将更多地与股价拴在一起。大股东可以利用掌握的信息和资源优势，通过发布虚假信息、盈余管理、经营上短期行为等方法，进行业绩操纵，以谋求自身利益的最大化，侵蚀中小股东的权益。制约大股东侵占行为的关键在于公司治理和监管体制的完善与创新。 　　 　　股权分置是我国在特定的历史阶段对资本市场做出的特殊安排。这一特殊的制度设计在当时的社会情况下，对维持体制改革的稳定性具有很大的现实意义。但是这一制度造就了流通股股东和非流通股股东之间的利益标准不一致，导致了非流通股股东的行为扭曲，股权分置成为阻碍资本市场发展的最大障碍。从2005年5月起，我国开始对上市公司进行了股权分置改革，使非流通股转变为流通股，实现股权全流通，股东只有大小之分，不再有流通和非流通之分，如今绝大多数上市公司已完成了股权分置改革。全流通之后，非流通股和流通股利益标准的矛盾解决了，共同关注公司的股票价格，但大股东侵占中小股东利益的现象仍然存在，如何遏制大股东的侵占行为，将是关系到我国上市公司健康发展的重大问题。 　　 　　一、全流通下大股东侵占行为的原因 　　 　　有人认为，解决了股权分置问题，市场上一切问题如大股东侵占小股东利益等问题就都会解决，其实不然。就是在最发达的美国证券市场，也曾发生过许多大股东利用自己的优势欺骗和侵蚀中小股东的案件。例如安然事件就是在全流通的条件下发生的财务舞弊案。而在我国资本市场起步较晚，使得全流通情况下，大股东侵占中小股东利益的可能性更大。 　　（一）逐利是资本的天然本性。大股东作为经济人的主体，为了追求自身收益的最大化，利用其掌握的资金和信息优势，在缺乏外部有效约束和监督的条件下，必然会对中小股东的利益进行侵占和掠夺，这是其侵占的根本动因。 　　（二）违规成本较低。大股东是否采取侵占中小股东利益的行为往往取决于两个因素：一是大股东采取侵占行为而获得的额外收益；二是大股东采取侵占行为而由此付出的成本。只有取得的额外收益大于付出的成本时，大股东才能选择采取该行为。目前，我国政府对大股东违规行为的查出和处罚力度远远不够，从而使大股东愿冒风险实施不法行为。 　　（三）公司治理效率低下。我国上市公司普遍存在着大股东控制董事会，独立董事制度流于形式，而且存在着董事会越位行使权利的现象，监事会发挥不了应有的监督作用。因此，对大股东缺乏牵制和制衡，为其侵占中小股东的利益提供了机会。 　　（四）外部监管薄弱，法律制度不够完善。目前市场监管部门和机构的监管缺乏广度和深度，他们之间没有联合协作机制，使得大股东的侵占行为难以得到有效控制。现有法律体系不够完善，中小股东的利益很难得到有效的法律制度的保护。 　　 　　二、业绩操纵是全流通下大股东侵占行为的主要手段 　　 　　由于以上种种原因，使得即使在全流通的情况下，大股东侵占中小股东利益的问题依然存在。但是大股东采取的侵占手段有所不同，在股权分置时代，大股东侵占中小股东的主要途径是关联交易，大股东通过关联交易从公司内部转移收益。而在股权全流通之后，由于大股东衡量股权的价值不再是每股净资产，而是二级市场的股票价格，大股东要通过关联交易侵占中小股东利益的行为，总是会反映到股票的价格上来，从而降低了所有股东的市场价值，导致了大股东通过关联交易获利的难度会加大。但同时也增加了大股东直接从证券市场获取资本利益的渠道，大股东可进行业绩操纵，影响股价，取得自身利益的最大化。例如，如果大股东对公司前景不看好，会采用业绩操纵发布利好消息，短期抬高股价，然后抽身离开上市公司。因此，全流通时代，大股东通过关联交易侵占中小股东的利益会有所收敛，而主要是利用各种方法通过业绩操纵来提高公司的股票价格，作为侵占的主要手段。 　　（一）发布虚假信息。股权分置改革后，由于大股东与二级市场的股价有直接的利益关系，为了获取更有利的定价，大股东及高管人员披露信息的积极性会增强，但同时其披露虚假信息的动机也更加强烈了。有些公司正是利用信息披露的渠道，发布虚假信息，使股价产生波动，造成股票价格和公司的实际业绩相脱离，误导中小股东对公司情况的分析和判断，从而为大股东渔利。例如，有些上市公司利用媒体吹捧自己的投资项目和业绩，使股价大幅上涨，然而当股价下跌时，投资者才发现这一切都是假的。还有公司把同时发生的利空和利好信息分别在两个时间点上披露，引起二级市场股票价格的大起大落，大股东从中获利，中小股东受到损失。 　　（二）利用盈余管理。全流通后，上市公司的