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多功能信用卡投资决策的期权博弈分析_证券金融论文 多功能信用卡投资决策的期权博弈分析_证券金融论文 摘 要：信用卡业务是各家商业银行必争的业务之一，通过分析现实生活中银行信用卡市场的现状，结合考虑数据库技术的发展和数据整合的应用，对未来信用卡业务的发展趋势作以简单预测。同时，利用较前沿的实物期权和博弈论知识对银行如何投资多功能信用卡项目进行期权博弈分析，给出了在各种情况下的银行投资触发点和最佳投资时机。 　　关键词：信用卡；实物期权；期权博弈 　　 　　一、信用卡业务发展趋势 　　 　　在日常工作生活中，信用卡以其方便、安全、快捷的特点越来越受到消费者的青睐，人们现在也逐渐习惯了用信用卡来进行消费，同时越来越多的商户已把接受信用卡作为结算支付的重要方式。信用卡的主要优势有：对消费者而言，持卡人不必支付现金就可以获得商品与劳务，免去了消费者携带大量现金的不便和风险，方便了消费者外出购物、出差和旅游；对商户而言，通过信用卡则可以大大节省交易的时间，提高交易效率，信用卡的使用促进了邮购、电话购物及网上购物等订货方式的发展；对银行而言，银行可以以此作为争取商户及持信用卡客户存款的手段，并按垫付款总额收取一定百分比的佣金。 　　商业银行不是慈善机构，谋取利润并争取最高回报才是其经营目标。各家商业银行都已把信用卡研发和推出视为商家必争之业务。如今，信用卡市场上各种办卡，刷卡的促销手段可谓花样翻新，层出不穷。例如：开卡礼、刷卡免年费、刷卡送积分、大型节假日的刷卡优惠比拼等等。很显然，这些刷卡促销的优惠活动层出不穷的直接原因就是银行间信用卡市场的竞争。与此同时，我们还应该看到：由于国内的信用卡产业才刚刚开始起步，尤其是在近几年才得以比较快速的发展。所以，目前各家银行之间的竞争，还仍然是跨在市场竞争的初期阶段，主要还是侧重于增加发卡量或持卡用户数量的竞争阶段。然而，现时信用卡市场依靠借结余转户计划来吸引新客亦较难成功，成本也相当高。此外，要挽留老客户也较以往困难，市场竞争异常激烈。 　　在现实中，持卡人一旦需要大笔支出，自然希望可以分期付款方式来支付，可是，目前未必所有客户都可以拥有这种自动转换的签帐方式，从而会出现以下情况：以信用卡缴付所有款项，最后失去债务管理能力；尽量不使用信用卡付费，以免失去债务管理能力；拥有一张以上信用卡，以应付不同类型的付款，对于客户来说，这是可行的方法，但要付出银包装满不同信用卡的代价。如今城市“刷卡一族”不是嫌卡少了，而是怕卡太多：打开钱包，银行卡、信用卡外加社保卡、交通卡、医疗卡。 　　发卡银行肯定也是不希望看到以上情况，他们应该为客户提供适当工具，让客户可以只用一张信用卡，就能应付大部分消费，并让客户可以更有效管理其财务状况。要达到这个目标，发卡银行就必须改变信用卡的传统营运模式，可以通过部署主动式数据仓库方案，从分析和整合客户信息与交易数据中提炼出重要的资讯。数据仓库可以整合不同来源的数据，方便银行作中央分析之余，同时提升营运灵活性，以迎接瞬息万变市场挑战。此外，银行可以凭借掌握准确和实时的数据，令策略更为奏效，从而提升银行的决策能力。这种以迎合客户需要为基础以数据库技术为支持的全新商业模式应该是未来信用卡业发展的趋势——即研发一种一卡多用的多功能信用卡。 　　我们把这种多功能信用卡的研发和推出作为银行的一项投资项目。对银行来说，面对大致相同的消费者群体和信用卡功能相似的业务，信用卡的研发和推出是具有不确定性、非独占性的，而且在一定程度上还存在着先动优势或后发优势。从这层分析来看，银行就信用卡的投资决策不仅仅要考虑信用卡的研发成本和投入市场后所产生的现金流，更主要的是考虑实物期权和策略互动博弈的影响。我们知道，投资决策理论和方法的大致发展过程为：静态的财务分析法、传统的现金流贴现法（ＤｉｓｃｏｕｎｔｅｄＣａｓｈＦｌｏｗ－ＤＣＦ）、实物期权法（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ）、期权博弈法（ＲｅａｌＯｐｔｉｏｎ＆Ｇａｍｅｓ）。具体来说，一是静态的财务分析法没有考虑时间价值，将不同时期的现金流直接相加，计算比较简单但缺乏科学性。二是ＤＣＦ法考虑了资金的时间价值，较为全面、科学合理地分析了未来的现金流对决策的影响，比较适合于可逆的、独立的、不可延迟、不存在无形价值（如商誉）的项目的决策。三是实物期权法是将期权定价理论应用于具体项目的投资决策，它要求投资者要持续地观测未来影响因素的变化从而决定是否放弃投资项目（放弃期权）或者在什么时机进行投资（时机选择期权）等，比较适合于项目价值本身具有未来不确定性、不可逆性、可延迟的投资决策，并且赋予了投资者更多的灵活性和控制损失的能力。实物期权法在ＤＣＦ法的基础上考虑了项目未来不确定性带来的期权价值：项目的价值＝ＤＣＦ法下计算的ＮＰＶ＋不确定因素产生的实物期权价值ＲＯＶ。四