行业研究 通信行 2009年12月8日.docVIP

行业研究 ? 通信行业 2009年12月8日 强于大市 寻找细分市场中的高成长企业 ——通信设备行业2010年投资策略报告—— 研究员 苏晓芳 电话：0108509 邮箱：sxfang@ 重点关注公司相对行业表现 相关研究 《通信行业：运营商耕耘，设备商收获》 2009/05/08 《通信行业：内需照亮行业前景》  2008/12/05 内容摘要： 行业观点及策略 09年通信固定资产投资景气度达高峰，2010年及以后，国内整个行业的投资规模较09年将有所回落，预计2010年我国通信固定资产投资规模较09年将下降约2%，投资的驱动力主要有以下几方面：2G网络优化、3G网络完善、宽带的发展及新业务的投资。整个板块有投资和业绩作为支撑，2010年我们依然给整个通信设备板块‘强于大市’的评级。 通信固定资产投资高涨，我们更关注通信设备细分行业市场中的一些机会，主要是光通信市场和网络优化市场。光通信市场规模随着3G的建设和FTTX的推广将逐步扩大，直接受益的厂商是光通信设备厂商和光纤光缆厂商；另外，随着3G网络的建成，网络优化及拓展3G业务将逐渐成为运营商的工作重点，对于网络‘质量’的投资将加大，鉴于此，将持续受益的是网络优化子行业。建议投资者给予关注。 重点关注公司 随着通信设备同质化的日益严重，新技术的更新及推广运用速度之快，我们认为能满足客户需求的应用型公司渐成具备竞争优势的主流。我们推荐通信设备类公司的基本思路是：具有较强研发能力和市场拓展能力的主设备商及细分市场中的高成长应用型企业。推荐中兴通讯、中天科技、光迅科技和三维通信等。 重点公司盈利预测与估值 代码 名称 评级 EPS PE 目标价格 2009 2010 2011 2009 2010 2011 000063 中兴通讯 增持 1.35 1.75 2.00 29 22 20 45.20 000522 中天科技 增持 1.00 1.27 1.48 25 20 17 29.80 002115 三维通信 0.66 0.85 1.12 31 24 18 27.20 002281 光迅科技 增持 0.68 0.80 1.00 52 44 35 40.00 002拓维信息 增持 0.79 0.96 1.19 44 36 29 39.50 1．通信固定资产投资景气度达顶峰 2 2．忆09，峥嵘岁月；望10年，关注细分 3 2.1 光通信：受益于3G建设和FTTX预期 6 2.2 网络优化覆盖：受益行业投资具有持续性 10 2.3 增值服务：大市场，高风险 12 3．重点推荐公司 13 中兴通讯（000063）：增长支点多，未来看海外市场的增长情况 13 中天科技（600522）：逐步完善的线缆产业链增强其市场竞争力 14 光迅科技（002281）：稳定增长的光器件龙头 14 三维通信（002115）：3G平台下，三年内市场份额将达10% 15 拓维信息（002261）：内容优势助手机动漫业务更上一层 16 插图目录 17 表格目录 17 2009年A股、港股和国际通讯设备指数表现 图1：2009年A股、港股和国际通讯设备指数表现  数据来源：bloomberg，西南证券研发中心 1．通信固定资产投资景气度达顶峰 2009年对通信行业来说是不平凡的一年，年初对运营商发放了3G牌照，这一年整个行业大兴土木，运营商对3G网络的大规模投资将通信固定资产投资提升到了前所未有的高度，截止到10月30日，我国通信固定资产投资为2324.2亿元，同比增速达25.6%，其中截止9月30日，对3G网络的直接投资已达到981亿元，完成全年投资计划的68%左右。通信行业的投资和收入季节性因素较为明显，一般四季度占比较高，四季度的投资一般占全年投资比例的35%以上。整体而言，09年通信固定资产投资规模大约在3300亿元，主要是3G网络建设和2G网络升级的推动。 2010年及以后，国内整个行业的投资规模较09年将有所回落，我们预计2010年我国通信固定资产投资规模较09年将下降约2%，投资的驱动力主要有以下几方面：2G网络优化、3G网络完善、宽带的发展及新业务的投资。受益厂商主要集中在通信设备商（投资比重在产业链的上下游将有所转移）和增值服务商。 图2：09年各月通信固定资产投资情况 数据来源：西南证券研发中心 图3：2001-2009年通信固定资产投资情况 2．忆09，峥嵘岁月；望10年，关注细分 通信设备行业的上游行业是电信运营业，通信设备行业的发展快慢更多的要关注运营商的需求变动，其需求反映行业的整体走势，同时影响行业的盈利情况。 09年，由于3G网络大规模建设的需求，三大运营商分别进行了W网、C网和TD网的大规模招标。同时，运营商重组后，都进入了全业务运营商