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买豆抛糖套利操作建议 在9月份以来的调整行情中，农产品普遍出现较大跌幅，其中有错杀也有多头死扛的品种。比如大豆基本面较好但受到周边商品下跌冲击出现较深跌幅，而白糖在历史高位区利多出尽且受政策打压，但多头深陷其中只能死扛以待时机，由此建议买豆抛糖套利操作，具体分析如下： 一、大豆方面 1、全球大豆产量持续下降，总消费量维持高水平根据美国农业部最新的10月供需报告，从全球供需平衡表看，11/12年度全球大豆产量10月预测比9月份预测略有下降，相比10/11年度约下降2%，但全球总消费11/12年度相比10/11年度上升达4%以上，这一降一升导致全球库存消费比下降到3%，奠定了11/12年度全球大豆偏紧的格局，也为后市大豆的价格提供坚实的支撑。美豆产量和库存消费比持续下降 从美国供需平衡表看，美豆产量最新预测为8328万吨，较9月预测稍微下降69万吨，但相比10/11年度大幅下降8%；期末库存则较10/11年度下降约3%；而美国大豆库存消费比从06/07年度的18.6%明显下滑至08/09年度和09/10年度的4.5%，为近45年以来的最紧俏的水平。10/11年度美国大豆库存消费比为6.89%，11/12年度为更低的5.11%。后市在美国大豆供需面偏紧的情况下，国内大豆价格很大程度还是要被动跟随大量进口的美国大豆而维持坚挺。国内减产已成定局 美国农业部10月的报告对中国的供需情况维持9月的预测数据，减产已成定局，11/12年度相比10/11年度中国大豆产量下降超过7%，库存消费比相比下降3.32%。 　　总体上看大豆市场的供需面，全球大豆产量持续下降，总消费量维持高水平，美豆产量和库存消费比持续下降，而我们国内大豆减产已成定局，库存消费比也有所趋降。全球范围内供需面不宽松，主产区美国供需面偏紧，国内供需面也趋紧，奠定大豆市场本年度基本面的利多基调。与此同时，今年国内大豆收储政策将提供强大的价格支撑，历史规律也显示第四季度大豆价格较为坚挺。预期的国家收储价格4200附近有望形成强大的底部支撑 4、技术分析 大豆指数周K线图上，4200一线成为强支持，反弹主要压力位在60周线附近即4400-4500一线。未来继续向下破位或重新震荡走强的几率都很大，受全球供应偏紧与国内非转基因豆的特殊性、国储收购价上调等因素支持，向下空间料将有限；一旦欧债危机等宏观面利空因素解除或被市场淡化，则大豆恢复走强向上的空间较大，前高点4800一线将是第一目标位，如果有效突破4800压力，则后市上涨空间充分打开，直接挑战08年的5300高点。 二、白糖方面 1、从产业层面看，11/12 榨季全球甜菜糖产量将增加600 万吨，占全球糖产量增幅的70%。2011/129月国际糖业组织ISO预计2011/12榨季全球糖供应过剩420万吨。尽管巴西有减产报道，和近日泰国的洪水泛滥使得市场对产量有所忧虑，但总的全球产量在新榨季将进入丰产年份。中国本榨季的食糖进口量料将达到220 万吨，为15 年来最高。国庆前，发改委要求部分屯糖企业限时以不高于7000元的价格抛售，政策调控力度将逐渐显现。 海关总署称，今年前9个月，中国进口食糖167万吨，同比增加22%。10 月19 日国内外价差大致为：进口原糖加工完税后的利润空间大致为：国内价（南宁）-国外价（泰国）元/吨=613.72 元/吨。随着国家2011/2012 榨季进口量的增加，将对国内现货市场形成更大的冲击。 据了解，今年内蒙、黑龙江甜菜收购价格在510-560元/吨，新疆甜菜收购价格由上一年度的350-360元/吨上涨至420-460元/吨。按照当前甜菜收购价格，今年甜菜制糖直接成本达到3300-5500元/吨，结合财务费用，管理费用及税费因素，2011/2012榨季甜菜糖完税成本达到6200元/吨上方。 上图为全国食糖库存月累计图。至8月末全国白糖库存量为88.2万吨，较上榨季同期高9.8%，可以看出白糖库存呈现相对较稳定的局面，在随后消费淡季和新榨季的到来，相对较高的库存也说明了当前市场供需基本维持动态平衡，后期库存逐渐增大的概率较高，郑糖再次冲高的动力已经明显不足。 近年来，淀粉糖的产量逐年增加，对白糖的替代效应趋于明显。尤其是今年国产玉米、马铃薯的丰收，随着淀粉糖的产量增幅加大，对高价白糖的抑制作用将更为凸现。 综合起来看，白糖基本面多空因素掺杂，相对利空。 随着消费淡季和新榨季的到来，加之进口量的增加，在大的利空背景下，郑糖上涨动力已经不足，从近期的走势来看，多头大势已去，单边下跌已经不可避免。 2、技术分析 在郑糖指数三重顶内，郑糖通过上一波段的反弹，已回试了三重顶内的中轴线，也是三重顶内多空分水岭和重大阻力位只