新股发行放大春节效应，回购利率搭乘节前过山车.docVIP

CPI及外贸数据增速下降超预期，通缩风险逐步逼近，下调明年CPI预期增速至0.6% 国海证券固定收益部 段吉华 一、11月CPI同比增长2.4%，继PPI之后，同样低于市场此前预期 11月CPI同比增长2.4%，较上期回落1.6个百分点，低于去年同期4.5个百分点，创下自2007年1月以来的最低水平。CPI同比增速自2、3、4月冲上8%的年内高位之后即逐步回落，下滑速度之快和幅度之大很大程度上可比1996－1997年。从环比来看，11月CPI环比下降0.8个百分点，为2006年3月以来的最大单月降幅。 二、分项数据表明，猪肉、鲜菜、油脂与衣着等类别价格下跌是拉低CPI同比增速的主要因素 11月食品价格同比上涨5.9%，增幅较上月减少2.6个百分点。食品类当中，猪肉下降9.3%，鲜菜下降2.1%，油脂下降0.1%，是造成食品价格增速减少的主要因素。另外，还有粮价、水产品、鲜果等类别价格出现上涨。 非食品价格上涨0.6%，较上月减少1个百分点，其中衣着、通信设备、娱乐教育三个类别价格下跌，而烟酒、家庭设备用品及维修服务、居住类价格上涨。 三、11月份进出口数据疲软，出口首现7年来的首次负增长，外部需求下滑明显，导致部分产品出口转内销，以及国内需求萎缩和预期收入下降，是目前主导CPI不断下降的基本面因素。 11月份对外贸易数据疲软，进出口增速均出现较大幅度下降。11月当月出口总额同比下降2.2%，而上月为增长19.2%，同比增幅下降21.4个百分点，为7年来首次出现同比负增长；11月当月进口总额同比下降17.9%，较上月15.6%的增速下降33.5个百分点，创出历史最低水平。 进出口额增速大幅下降表明国内外需求下滑非常明显。由于我国加工贸易占比较大，在当前外部需求下降的情况下，出口不畅的同时，厂家进口也受到影响，因而出现当前进出口同时大幅下降的局面。 由于进口增速降幅大于出口增速，贸易顺差却创出400亿美元的历史新高，表面上增加了对经济增长的拉动作用，但是实际上却由于对外贸易活动的萎缩，带来出口行业盈利企业数量下降，失业人数上升，导致原有从业人员的消费下降，最终的拉动作用可能较为有限。 四、央行可能更进一步放松货币政策，财政刺激政策有望加快出台，但是难以在短期内见到明显效果。 国内部分出口商品的出口转内销，加大国内商品降价压力，未来国内物价下行压力仍然较大，通紧风险正在逐步逼近。 目前中央经济工作会已经结束，明年“保增长、催就业、调结构”的基调已经确定，防范通缩将成为政策的主要目标之一，可以预期未来货币政策有望进一步放松，财政刺激措施可能加快出台，但是短期内物价下滑的趋势难以迅速扭转。同时，下调明年CPI平均同比增长速度至0.6%的水平。  目录： 一、宏观经济大事：新闻播报 11月份人民币贷款增加较多 11月份全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4% 前11月全社会用电量同比增长6.67% 二、公开市场操作 本周净回笼370亿元，各期央票停发。 三、交易所市场 国债指数上涨0.68点，成交额较上周减少12.56亿元 四、市场指标变化 1．银行间市场加权平均回购利率为0.9892% 2．本周收益率曲线下降 五、下周市场展望 操作策略,交易机构需控制债券久期，建议持有1-7年期左右的金融债以及AAA级中期票据；配置机构仍可增持中期国债和金融债以及中期票据。 一、宏观经济大事：新闻播报 1. 11月份人民币贷款增加较多 中国人民银行15日公布，人民币贷款增长16.03%。11月末，金融机构本外币各项贷款余额为31.27万亿元，按可比口径同比增长15.42%。金融机构人民币各项贷款余额29.57万亿元，按可比口径同比增长16.03%，比上月末高1.45个百分点。当月人民币各项贷款按可比口径增加4769亿元，同比多增3895亿元。 2. 11月份全国规模以上工业企业增加值同比增长5.4% 3．前11月全社会用电量同比增长6.67% 国家电监会17日公布的数据显示，1-11月份，全国全社会用电量31530.89亿千瓦时，同比增长6.67%。 二、央行公开市场操作 央行近期公开市场操作一览 日期 交易类型 名称 期限(天) (%) 规模（亿元） 2008-12-19 央行票据到期 08央行票据107 91 3.3570 70.00 2008-12-19 央行票据到期 07央行票据136 366 3.9933 200.00 2008-12-18 正回购到期 R1M 28 1.9000 60.00 2008-12-16 正回购 R1M 28 1.0000 -500.00 2008-12-18 正回购 R3