玻纤行业已经见底、公司2010 年业绩弹性非常大.pdfVIP

石油、化学、塑胶、塑料/化学原料及化学制品制造业 公司深度研究报告 2010年 02月 10日 云天化(600096.sh) 公司评级 当前价格(元) 23.33 目标价格(元) 32.00 玻纤行业已经见底、公司 2010 年业绩弹性非常大 前次评级 持有 谢军 研究员 吕丙风 研究助理 电话：020663 电话：020698 eMail：xj@ eMail：lbf2@ 投资亮点： 股价走势 玻纤行业已经见底、公司玻纤产品差异化率较高将保证公司 在竞争中胜出 一是玻纤下游非常分散，金融危机后玻纤需求量向上弹性较大；二 是从 2009年 7月开始，玻纤月度盈利数据已开始环比好转；三是从 2009年 10月开始，国际玻纤巨头开始提价；四是“低碳经济”可能 导致 2010年风电新增装机容量超市场预期；五是国内玻纤行业主要 在低端竞争，公司玻纤差异化率较高可保证公司在激烈竞争中胜出。 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 尿素：气源和销量有保障、天然气涨价消化能力强 股价涨幅 -4.58% -8.69% -15.65% 目前公司尿素开工率约为 80%，显示了较强气源保障能力。此外，公 上证综指 -7.73% -7.23% 30.18% 司尿素约占云南市场份额 70%以上，对天然气涨价消化能力强。 聚甲醛：价格已筑底、产品已扭亏、2010 年产能增长 80% 我国 POM进口依存度高达 50%以上，国内价格主要受进口 POM影响。 2009 年 6 月我国 POM 进口价格开始筑底回升，并一直环比上升，我 股票数据 们判断，POM价格已筑底，且 2010年公司产能将同比增长 80%。 总股本(万股) 59,012.13 盈利预测与投资评级 流通 A 股(万股) 29,078.38 我们预测公司 2009-2011年 EPS分别为 0.08元、0.73元、1.20元。 主要股东: 玻璃纤维、聚甲醛均属新材料，未来只有依靠研发提高产品附加值 云天化集团有限公司 的企业才能在出口竞争和国内进口替代中胜出。我们看好公司未来 主要股东持股比例 55.83% 在新材料领域成长性，给予“买入”评级，一年内目标价 32.00元。 流通 A 股比例 49.28% 风险提示 国外企业对我国玻璃纤维征收反倾销税的风险。 预测及评估 财务比率 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E ROE 17.89% 主营收入 (百万元) 6,