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VaR计算方法研究 08教育经济与管理 惠祥凤 学号：2008210268 摘要：本文主要介绍了VAR 方法产生的背景、计算VAR的基本原理及主要方法：历史模拟法、参数法、Monte Carlo 模拟方法。在参数法中详细介绍了得尔塔—正态分布法、资产组合的线性VAR模型、delta 类方法和gamma 类方法。说明了各种方法的优缺点和适应范围及VaR与实际应用之间的距离。 关键词: VaR 历史模拟法 参数法 Monte Carlo模拟法 引言 这次爆发的金融危机，不仅席卷了美国更波及全球。这次金融危机范围之广、影响之深、冲击之大，为20世纪30年代大萧条以来所罕见。在危机的冲击下，发达经济体身陷衰退，世界经济举步维艰，全球经济增长速度大幅放慢。金融危机使各个国家、各个行业都不同程度的受到了影响。当然这场波及全球的金融危机的产生有其深刻复杂的原因，但从另一方面也暴露了我们长期以来对风险控制的极端漠视，这不得不引起人们的反思。我们应当从这场金融危机中吸取教训，强化风险管理系统，提高抵御风险的能力，将风险降为最低。VaR是一个非常重要的概念。 一 VAR 方法产生的背景 风险被定义为未来净收益的不确定性。最早度量不确定性的方法是名义值法，后来引入了敏感性和波动性衡量。但是，进入20世纪70年代以来，金融市场的波动变的越来越频繁。无论是金融监管机构还是一般投资者，在监管和投资过程中面临的风险越来越大，这使得风险管理越来越重要。自70 年代初布雷顿森林体系崩溃以来, 浮动汇率制下汇率、利率等金融产品价格的变动日益趋向频繁和无序。80 年代以来金融创新及信息技术日新月异的发展, 以及世界各国金融自由化的潮流使金融市场的波动更加剧烈。由于分散金融风险的需要, 金融衍生工具便应运而生并且得到了迅猛发展。特别是针对金融衍生的财务和披露规则无法跟上金融创新的步伐使得对金融产品的估价和风险承担的变量变得非常困难。所有这些加上几个比较著名的交易损失事件，如orang Conty Case,促使人们开始试图用比较客观的方法计算和量化各种风险。最初的风险衡量方法（名义值法、敏感性和波动性衡量）已经无法满足日趋复杂且瞬息万变的金融市场的要求，在这个大背景下, VAR 方法就应运而生了。 二 VAR计算的基本原理 所谓Value At Risk , 按字面意思解释, 就是“处于风险中的价值” ，一般称为“风险价值”或“在险值”。VAR 值就是在一定的持有期及一定的置信度内, 某金融投资工具或投资组合所面临的潜在的最大损失金额。用公式表示则为： Pro(△∏﹤-VAR)﹦(100-α) 式中，△∏为投资组合未来价值的变动，VAR为在置信水平α下处于风险中的价值，其中，据此定义，VAR 实际上是要估测“正常”情况下资产组合的预期收益与在一定置信区间下的最低价值之差。即：VAR=E(W)－W′其中, E(W)为资产组合的预期价值，W为持有期期末的资产组合的价值。由W=W0(1+r) ，W0为持有期初资产预期价值，r为收益率；W′=W0(1+r′), r′为一定置信区间α下最低的收益率，故有：VAR= W0 (E(r)－r′)，如：某投资组合的期限为1天、置信水平为98%的VAR值为10万美元，这意味着该投资组合未来一天内的损失只有2%的可能会超过10万美元。很显然VAR方法的最大优点是提供了一个统一的方法来测量风险，把风险管理中所涉及的主要方面——投资组合价值的潜在损失用货币单位来表达，简单直观的描述了投资者在未来某一给定时期内所面临的市场风险。即使不懂金融的人也会一看就明白“最糟糕的情况会如何”。它可以测量不同市场因子、不同市场工具构成的复杂证券组合和不同业务部门的总体市场风险暴露，因此它使不同市场之间具有可比性，逐渐成为联系整个企业或机构的各个层次的风险分析、度量方法。1993年7月发表的30国集团的“衍生证券的实践与原则”报告中监管组织第一次明确地赞同采用VaR 度量与控制市场风险。另外，VAR方法可以用于多种不同的金融产品，并能够对不同的金融产品和不同的资产类型的进行度量和累积，因此，它能够用来对整个企业和跨行业的各种风险进行全面的量化。 三 VAR的主要计算方法及优点 VAR的计算包括5个基本要素：持有期、置信水平、数据的频度、资产组合的价值函数和分布函数。这5个要素中，前三个要素是主观确定的参数，是VAR模型的外生变量。其中，持有期的长短可依据金融产品的不同特点加以选择；时间长度和置信水平是VAR 的两个最重要的因素,都必须事先定好.巴塞尔协议规定置信水平取为99%，时间长度是10 天.不同的风险管理者可以根据自己的需要选取合适的置信水平和时间长度。对于监管者来说， 时间长度体现了频繁监督的成本与及早发现