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第四章 套汇交易 地点套汇 直接套汇 伦敦：GBP/USD=1.5385/95 纽约：GBP/USD=1.5345/55 间接套汇 瑞典：USD1= SKr4.8 瑞士：SKr1= SF0.75 纽约：SF1=USD0.22 判断间接套汇是否有利可图的方法 将各市场汇率折算成同一标价，并用同一数量单位（1）；把汇价连乘，其积等于1，说明汇率不存在差异，没有套汇机会；积数不等于1，则套汇有利可图。 伦敦：GBP/USD=1.41 纽约：USD/JPY=133.40 东京：GBP/JPY=189.50 东京：GBP/JPY=189.50 纽约：JPY/USD=1/133.40=0.075 伦敦：USD/GBP=1/1.41=0.7092 189.50*0.075*0.7092=1.0080 若以100万英镑套汇，可获利0.795万英镑 总结： （1）若给出的价格同时有买价和卖价，则将各地的买价（或卖价）连乘。 （2）将各地汇率上下排列，使其首尾货币相同并衔接。 （3）当汇率的连乘积大于1,套汇从左往右走；当乘积小于1,套汇从右往左走。 利息套汇—套利交易 非抛补/非抵补套利 抛补/抵补套利 3个月后美元汇率下降 若现汇汇率为GBP1=USD2 3个月后的现汇汇率为 GBP1=USD2.1 则3个月后投资者收进本息 10万×2（1+12%×3/12）=206000美元 折算为英镑为 206000÷2.1=98095英镑 而该投资者将钱投资在英国可得 10万（1+8%×3/12）=102000英镑 可见其投资于美国亏损3905英镑（102000-98095） 3个月后美元汇率上升 若现汇汇率为GBP1=USD2 3个月后的现汇汇率为 GBP1=USD1.95 则投资者收进的206000美元可兑换105641英镑（206000÷1.95），扣除投资于英国的收益102000英镑，净得收益额3641英镑，其中2641英镑（3641-1000）为汇率差价收益。 通过抛补套利来规避汇率变动风险 若3个月的美元期汇贴水10点,期汇汇率为GBP1=USD2.0010。英国投资者在买入美元现汇的同时卖出3个月期的美元期汇。这样，不论美元汇率如何变动，都可确保投资者赚取一定的利差收益。3个月后投资者本息和为206000美元，按GBP1=USD2.0010的价格可换回102949英镑，扣除投资于英国的收益102000英镑，仍可净赚949英镑。 均衡汇率—抛补套利的结果 美元6个月的存款利率为3%，同期日元利率为6%；即期汇率USD1=JPY118.21。 一美国投资者以1万美元套利，6个月后获本利和118.21×（1+6%/2）=121.7563万日元。 如果6个月后即期市场上汇价仍为118.21，该投资者将获利121.7563/118.21-1×（1+3%/2）=0.015，年收益率3%。 121.7563/X=1×（1+3%/2），X=119.96。 美元升值： （119.96-118.21）/118.21×100%×2=2.96%≈3%。 总结： 利率较高的货币，远期汇率表现为贴水，利率较低的货币表现为升水；其升贴水的幅度大约等于两国利差。 即期汇率和远期汇率的差距（升水或贴水）等于两地利率的差距这种现象叫做利息平价。在利息平价下，没有套利活动。 远期汇率＝即期汇率+即期汇率×两国利差×月数/12（天数/360） 升水或贴水=即期汇率×两国利差×月数/12 套汇/掉期成本=（升水或贴水×12）/（现汇汇率×月数） 以甲国立场来考察套利是否可行 r1：甲国的年利率 r2：乙国的年利率 r2 r1 R1：现汇汇率 R2：期汇汇率 （1）（r2—r1）（R2—R1）/ R1×12/ M （2）（r2—r1）=（R2—R1）/ R1×12/ M （3）（r2—r1）（R2—R1）/ R1×12/ M 时间套汇---掉期交易 也称调期交易或时间套汇，是指一种货币的买入和卖出同时进行,买卖的货币数额相等,交割期不同。 掉期业务中远期汇率的计算 　　　 即期汇率GBP/USD 　　1.5520/30 3个月　　　　　　　　　　40/60 3个月远期汇率　　　　 1.5560/90 (远期汇率同边相加或相减) 3个月的掉期汇率　　　1.5570/80 (掉期汇率交叉相加或相减） 掉期差价—换汇汇率 第一个点数表示报价方