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简单预测与简单定价 主要内容 本讲通过对营业盈利能力和增长的预测得到的简单定价模型是以当期财务报表的信息为基础的。具体内容为：以当期财务报表为基础能预测到什么？以当期财务报表为基础能得到怎样的定价模型？如何把销售增长预测与当期财务报表的信息结合在一起得出预测模型？ 简单预测与简单定价 简单预测就是根据当期财务报表的信息对未来进行预测。对当期财务报表的分析揭示了当期的盈利能力和增长情况。简单预测及由简单定价模型假设当期的盈利能力和增长在未来会继续下去。我们将在下面三个部分分别介绍三种简单预测模式。 以帐面价值为基础的预测：SF1预测 已知，通过将相关的要求回报率与资产负债表的相关科目结合可以得到对资产负债表的隐含预测。这些要求回报率就是期望收益率。它表明如果帐面价值（净资产）按此收益率盈利，则会有预期的未来收益。下表给出了从资产负债表各项目得到的一年期对于各个收益组成的预测。我们把这种简单预测模式叫做SF1预测。其中，用净预测净资产在营业活动中的要求回报作为经营收益的预测值；用预期净金融债务与净债务成本的乘积作为净财务费用的预测值；用预期普通股东权益的要求回报作为完全综合收益的预测执。这些预测值也可以重新表述为剩余收益预测，在表中也给出了该项目。SF1对剩余收益的各个相关组成成分的预测值总为零。 以帐面价值为基础的简单预测（SF1） 以帐面价值为基础的预测：SF1预测 从上一讲的讨论中可知，如果能够从相关资产负债表合计中得到各项目的准确的价值，则这些SF1预测将是很好的预测。所以，SF1对于融资活动是个很典型的好的预测，但对与经营活动就不适用了。为了清楚地了解这些SF1预测是如何联系在一起的，考虑下面的关于MS公司第一年的损溢表。在上一讲中，该公司将其净经营资产以市场价值记入资产负债表。其预计损益以及第0年的资产负债表如下： MS Inc.资产负债表和损益表 以帐面价值为基础的预测：SF1预测 我们假设就一个完美的资产负债表而言，所有者权益的要求收益率是12%，于是，我们可以预测第一年的收益为188.4万。预测经营收益为265.4万，我们是如何得到这些预测值的？它不不仅仅是个猜想。预期经营收益是第一年年初的股票投资额2340万的11.34%。这个11.34%是MS公司经营资本的要求回报率，我们通过对该公司的加权平均资本成本的计算可以得到。知道了资本成本，我们就可以对第一年的经营收益进行预测：0.1134?23.4=2.654。 以帐面价值为基础的预测：SF1预测 预测第一年的损益表如下： 以帐面价值为基础的预测：SF1预测 因此，我们看到收益的每一个成分的预测都是根据该成分的资产负债表的期初值与相应的要求收益率相乘得到的，这些预测值的和就是收益的预测值，它可以通过期初普通股东权益的数额与要求的回报率相乘得到。 SF1预测未来各年的剩余收益均为零。由此，从该预测得到的普通股票定价公式为：普通股票的价值=普通股票的帐面值V0E=CSE0 以利润和帐面价值为基础的预测：SF2预测 如果资产负债表上的其他项目不是以市价记录的，SF1预测就不能用来预测经营活动。那么，我们可以利用财务报表上的其他什么信息来对这个预测进行改善呢？在下一讲我们将看到如何将所有相关项目结合在一起进行预测。但是，我们还可以通过利用一条尚未使用的信息进行简单预测，它就是当期收益。如果我们可以得出这样的结论，即当期收益是未来收益的一个很好的指标，那么我们就可以预期下一年的收益就等于当期收养。但是，这样可能太简单、太天真了。为了得到这一推论，我们将考虑能够增加收益的其他新的投资。下表给出基于当期损益表和资产负债表的对于收益的各组成成分和剩余收益的组成成分的简单预测。我们将这些预测称做SF2预测。 以收益和帐面价值为基础的预测（SF2） 以收益和帐面价值为基础的预测（SF2） SF2预测认为经营收益的预测值将等于当期值，但是如果当期的净经营资产有一个增长的话，经营收益也会增长；它进一步预计所增加的投资将仍按照要求回报率获得收益。SF2预测净利息费用的增加是由于具有同样资本成本的净金融债务的增加所导致的。如果当期能够获取要求收益率的普通股权益增加，则预测的综合收益会增加。 上一讲我们提到PPE公司的资产负债表并不完美，所以不能用SF1进行预测。但是，虽然不能根据第0年的资产负债表进行预测，我们可以利用第0年的损益表进行预测。为了利用SF2预测PPE公司第一年的损益表，假设该公司营业的资本成本与MS公司相同，也为11.34%。 以收益和帐面价值为基础的预测（SF2） 这里所说的“资产负债表相关项目的变化”是指同一项目第0年和下一年之间的变化。收益的预测值是经营收益的预测值与利息费用的预测值之差。除非我们能够知道权益资本的成本（上述预期损益表的问号