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合理预期学派的 货币金融学说 合理预期学派的金融理论 学习目的与要求 了解和比较西方几种主要的预期理论； 了解合理预期学派的兴起背景和主要论点； 掌握合理预期学派货币中性理论主要观点； 辨析合理预期学派的利率理论与凯恩斯学派和货币学派的异同点； 正确认识合理预期学派对通货膨胀的理论分析； 辨析合理预期学派在货币政策主张上与其他学派的异同点。 第一节预期理论与合理预期理论 一、预期理论的提出与运用 简单预期 外推预期 心理预期 调整预期 合理预期 第一节预期理论与合理预期理论 二、合理预期理论 1、核心：两个相关的命题 （1）现实即将发生变化时，倾向于从自身的利益出发，作出合理的明智的反应 （2）这些合理的明智的反应能使财政、货币政策不能取得预期的效果 二、合理预期理论 2、依据： 第一：人们可以而且能够作出合理预期 第二：公众根据合理预期，能使市场机制发挥最充分的作用 第三：公众的预期比政府更合理、更灵敏、更准确 第四：公众预期和预防措施可以抵消政府政策效果 第二节 合理预期条件下的货币中性 一、有关货币中性的争论 1、凯恩斯主义 2、货币学派 一、有关货币中性的争论 1、凯恩斯主义 人们存在无理性的心理预期 存在“货币幻觉” ，名义货币增加使得人们流动偏好形成的货币需求并不随之调整 这样，由货币供求决定的利率下降，投资增加 劳动力供给取决于名义工资率，就业、产量和收入随之增加 1、凯恩斯主义 政府可以利用此“逆经济风向行事” 货币是非中性的，是重要的 一、有关货币中性的争论 2、货币学派 公众缺乏足够的信息知识，缺乏缜密的思考和理性判断，但有很强的应变能力，跟实际情况进行调整自己的预期 货币幻觉存在于短期，货币在短期会失去中性； 如果政策频繁变动，公众无法适应和调整，失去货币政策效果， 实行货币政策的“单一规则”，长期里货币中性 二、合理预期和货币中性 公众的合理预期和预防性对策，使得货币政策无效，货币是非中性的 例如：经济萧条，公众根据以往经验，对政府的膨胀性政策保持高度警惕，一旦央行责怪家货币投放行为出现，公众预期通货膨胀的放生和幅度，于是立即采取行动，在提高物价的同时增加工资及其它各种收益，从而使实际变量不发生影响 二、合理预期和货币中性 由于货币中性，货币当局只能影响名义变量，而不能影响实际变量。 三种学派的比较 第三节 合理预期与利率 一、凯恩斯学派和货币学派在利率问题上的争论 凯恩斯：利率是纯货币现象，取决于货币供求——利率是货币政策杠杆和枢纽 货币学派：利率并非最重要，货币数量变动对于利率的影响在长期和短期不同，调节经济的手段是货币供应量， 第三节 合理预期与利率 二、合理预期与实际利率的决定 更加认同货币学派的观点，引入适应性预期概念 认为货币学派关于变动货币量在短期能影响利率是一种特例——中央银行突然地、出乎意料的行为 只有实际利率变动才能影响经济 利率变动的最大特点：名义利率与货币量同向变动，实际利率不变 实际利率不受政府政策支配——货币中性 二、合理预期与实际利率的决定 结论： 利率不能成为政府干预经济的杠杆和传导枢纽 货币当局不能也不应该经常改变策略影响实际利率 即使从根本上改变，公众也能很快调整过来，形成新的预期 如果从根本上改变原则和策略，预先不经酝酿，将背弃现实货币政策的全部目的和意图 三、合理预期与利率的期限结构 质疑新古典综合派的利率期限结构论： 质疑凯恩斯的利率期限结构方程式 在考虑利率的期限结构时，不仅要考虑现值与过去值，还要考虑现在利率变动在预期作用下对将来利率的影响 真正影响政策效果的不是政策本身，而是公众的预期 第四节 通货膨胀与货币政策 一、合理预期与菲力普斯曲线 凯恩斯：通胀与失业间的替代 货币学派：自然失业率 菲利普斯曲线在长期不存在 合理预期：菲利普斯曲线甚至在短期也不存在 yt-yn=a(πt-πte)+εt yt —实际产出 yn——自然产出 εt——随机干扰因素 Πt——实际通胀率 πte ——预期通胀率 第四节 通货膨胀与货币政策 二、预期通货膨胀论： 政府的膨胀性政策，导致物价水平上涨，人们形成“物价还要继续上涨”的预期，为避免损失，人们事先提高各钟价格来提高收益，导致物价上涨 第四节 通货膨胀与货币政策 三、货币政策主张： 公开宣布一个固定不变的货币供应增长率（货币学派：宏观最优货币数量等于经济增长率；合理预期学派宏观最优货币数量等于公众的预期） 请思考和讨论 利率上升后，股票价格如何变化 通货膨胀与失业率必定是反方向吗？ 复习菲力普斯曲线的含义、推导和政策含义