中级财务管理总结.pptVIP

补充（二）现值指数法： 未来现金流入的现值与未来现金流出的现值的比率，也称为现值比率、贴现后收益成本比率。 PI =未来报酬的总现值÷原始投资额的现值 例：有两个独立投资方案，有关资料如表所示。 （三）内含报酬率法 根据方案本身内含报酬率来评价方案优劣的一种方法 内含报酬率是指能够使未来现金流入现值等于现金流出现值的贴现率。 NPV =未来报酬的总现值-原始投资额的现值 =0 此时，PI =1 IRR=I 例： 判断法则：①IRR资本成本，不可取； ②资本成本IRR要求的投资报酬率，不可行。 ③IRR≥投资必要报酬率，可取 ④多个可行项目互斥选择比较时，IRR越高越好。 特点：与现值指数法相似，采用相对比率评价方案。 总之：三种方法结合运用：互斥方案：NPV法； 独立方案：现值指数，IRR法 如果选择的贴现率过低，则会导致一些经济效益较差的项目得以通过，从而浪费了有限的社会资源；如果选择的贴现率过高，则会导致一些效益较好的项目不能通过，从而使有限的社会资源不能充分发挥作用。 在实务中，一般有以下几种方法可以用来确定项目的贴现率： ①以投资项目的资金成本作为贴现率； ②以投资的机会成本作为贴现率； ③根据不同阶段采用不同的贴现率，例如在计算项目建设期净现金流量现值时，以贷款的实际利率作为贴现率，而在计算项目经营期净现金流量时，以全社会资金平均收益率作为贴现率； ④以行业平均收益率作为项目贴现率。 净现值法的优点是： ①考虑了资金的时间价值，增强了投资经济性的评价； ②考虑了项目计算期的全部净现金流量，体现了流动性与收益性的统一； ③考虑了投资的风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。 净现值法的缺点是： ①不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平，当各项目投资额不等时，仅用净现值无法确定投资方案的优劣； ②净现金流量的测定和贴现率的确定比较困难，而它们的正确性对计算净现值有着重要影响； ③净现值法计算麻烦，且较难理解和掌握。 净现值是正指标，采用净现值法的决策标准是：如果投资方案的净现值大于或等于零，该方案为可行方案；如果投资方案的净现值小于零，该方案为不可行方案；如果几个方案的投资额相同，且净现值均大于零，那么净现值最大的方案为最优方案。 4）内含报酬率（IRR） 内含报酬率法是根据投资方案本身的内含报酬率来评价方案优劣的一种方法。所谓内含报酬率（记作IRR），也叫内部收益率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。 投资项目的现金流量的特点，决定了内含报酬率有两种计算方法： （1）规则现金流 规则现金流是指，全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，投产后每年净现金流量相等。 则， 式中，I为在建设起点一次投入的原始投资；（P/A，IRR，n）是n期、设定折现率为IRR的年金现值系数；NCF为投产后1～n年每年相等的净现金流量（NCF1=NCF2=…= NCFn= NCF，NCF为一常数，NCF≥0）。 考点 （2）不规则现金流 当现金流不规则时，内含报酬率的计算，通常需要采用“逐步测试法+内插法”。首先估计一个贴现率，用它来计算方案的净现值； 如果净现值为正数，说明方案本身的报酬率超过估计的贴现率，应提高贴现率后进一步测试； 如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率低于估计的贴现率，应降低贴现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的贴现值，即为方案本身的内含报酬率。如果对测试结果的精确度不满意，还可以使用“内插法”来改善。 内含报酬率的计算公式如下： 内含报酬率是个贴现的相对量正指标，采用这一指标的决策标准是： 将所测算的各方案的内含报酬率与其资金成本对比，如果方案的内含报酬率大于其资金成本，该方案为可行方案；如果投资方案的内含报酬率小于其资金成本，为不可行方案。如果几个投资方案的内含报酬率都大于其资金成本，且各方案的投资额相同，那么内含报酬率与资金成本之间差异最大的方案最好；如果几个方案的内含报酬率均大于其资金成本，但各方案的原始投资额不等，其决策标准应是“投资额×（内含报酬率－资金成本）”最大的方案为最优方案。 内含报酬率的优点是非常注重货币时间价值，能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益水平，且不受行业基准收益率高低的影响，比较客观。但该指标的计算过程十分麻烦，当经营期大量追加投资时，又有可能导致多个IRR出现，或偏高偏低，缺乏实际意义。 3.股票投资