基于CIR模型的银行间国债市场利率期限结构解析.pdfVIP

由此形成三大理论：预期理论、市场分割 理论和流动性偏好理论。 1预期理论：该理论认为远期利率等 于市场整体对未来短期利率的预期 ，这样 基于CIR模型的 任意时点的完整的期限结构反映了当期市 场对未来一系列短期利率走向的预期。因 此当前的利率期限结构代表了投资者对未 银行间国债市场利率期限结构解析来利率变化的一种预期，收益率曲线的形 状主要取决于对未来短期利率的市场预期。 如果长期利率水平在短期利率之上，投资 ■ 王富华 教授 韩俊萌 (兰州理工大学经济管理学院 兰州 7N)050) 者预期未来短期利率可能高于现行短期利 ◆ 中图分类号：F830 文献标识码 ：A 率，因而可能呈上升趋势，故收益率曲线 向上倾斜；如果长期利率水平在短期利率 大、债券品种多、交易量大、流动性强等特 之下，投资者预期未来短期利率可能低于 内容摘要：随着债券市场的不断发展和 点。而选择国债市场数据是基于以下方面 现行短期利率，因而可能呈下降趋势 ，故 利率市场化改革，我国要形成具有代表 考虑的：首先各类投资者关注国债收益水 收益率曲线向下倾斜；如果长期利率水平 性的市场基准利率是关键所在 。而 目前 我 国对这方面的研究比较欠缺 ，因此本 平 ，国债的无风险特征，使其收益率成为非 与短期利率相等，投资者预期未来短期利 文将利用国外成熟的动态利率期限结构 国债产品所要求的最低收益率水平或投资 率等于现行短期利率，因而可能呈水平趋 模型 (CIR模型)来研究我 国银行问国 非国债产品的机会成本。其次国债为无风 势，故收益率曲线呈水平状。因此，收益 债市场的利率期限结构。本文采用极大 险品种，以其样本数据拟合收益曲线无需 率曲线反映了市场参与者的理性预期。 似然估计法，并通过Matlab优化工具箱 考虑不同期限债券问的信用风险溢价问题。 2．市场分割理论：该理论认为在债券市 以及合成数据模型，利用银行间国债市 最后国债市场规模大、交易活跃、流动性 场按不同期限彼此分割，人们在投资时具有 场数据对CIR模型进行 了参数估计 。在 此基础上，通过Matlab程序拟舍得出我 高，不存在流动性风险溢价问题。 强烈的期限偏好，习惯于购买与 自己的储蓄 国银行间国债市场的利率期限结构，最 在对利率期限结构的实证分析过程中 时间有相同期限的证券，因此各种不同期限 后将其应用到我 国银行间固定利率 国债 选择哪种模型以及对模型参数进行估计一 的债券之间不能相互替代。该理论认为，国 定价上 。 直是一个难点，不同的估计方法使得参数 债利率期限结构不取决于市场对未来短期利 关键词 ：利率期限结