基于投资偏好差异的股份公司股东类别化分析.pdfVIP

第4期 No．4 2011年 8月 篮法论 ZhengFaLunCong Aug．10，2011 【文章编号】1002--6274(2011)04~10406 基于投资偏好差异的股份公司 股东类别化分析木 汪青松 (天津财经大学法学院，天津300222) 【内容摘要】关于股份公司本质特征的“资合性”归纳隐含着对股份公司股东的 “同质化”假定，即股份公司股东具有 人性同质、利益同质的共同特征，可以被简单化为抽象无差异资本的栽体。但是，个体间的投资偏好差异的客观存 在足以证明了股东的“异质性”，以此为视角，可以将股份公司股东简单类别化为单纯型股东与多元化股东、短线型 股东与长线型股东、投机型股 东与投资型股 东、营刹型股东与公益型股东。 【关键词】股东 “同质化” 股东“异质化” 类别股东 【中图分类号】DF438．7 文【献标识码】A 传统的代理理论在分析股份公司问题时，对其股 化股东。单纯型股东是指那种将其全部投资金额用 东采取了一种以理性利己为特征的 “经济人”模型， 于购买某一公司的普通股股份，以获得稳定而持久的 即认为股份公司股东虽然为数众多，但股东之间具有 红利分配为 目标，拥有完整的股权权能(红利分配权 人性同质、利益同质的 “同质化”特征，因而可以被简 能、投票权能、剩余索取权能等)的投资者。单纯型 单视为抽象无差异资本的载体。公司法理 中所谓 股东最接近于传统理论中所描述的典型的股东形态， “股份公司是最为典型的资合性公司”之命题正是源 比如说他们是公司 “单纯的资本所有者”或者 “剩余 于上述理论认知。但是，股东 “同质化”假定是与股 索取者”。公司法制度设计 中所使用的也是单纯型 东客观存在的差异性不相符合的。Ll现代股份公司 股东模型，比如公司法关于股东的规定一般都表述 股东已经因其实然的 “异质性”而不断呈现出类别化 成：购买(认购)了公司股份；享有资产收益、参与重 趋势。其中，个体间的投资偏好差异无疑是股份公司 大决策和选择管理者等权利；所持每一股份拥有一个 股东 “异质性”非常重要的现实表现之一，因此，以此 表决权；等等。不过，在现代金融证券市场中，单纯型 为视角对股份公司股东进行类别化考察是非常具有 股东尽管并不鲜见，比如某一公司的创始家族股东， 现实意义的。但是，个体的偏好差异又是十分复杂 但却早已不是主流，分散投资、规避风险的理念成为 的，以此为视角的股东类别化也必然是难 以把握和难 普遍信奉的金融教义。加之金融产品的不断刨新也 以周延的。本文在此仅分别从投资组合偏好、投资周 极大地拓宽了投资者的选择范围，于是，大多数投资 期偏好、投资收益偏好、投资 目的偏好角度对股份公 者通过持有同一公司或者不同公司的不同证券品种 司股东的类别化以及这种类另IJ化对股份公司治理的 或者证券衍生品而从一个单纯的红利接受者或者剩 影响加以初步分析。 余索取者转变成为一种多元化投资者，拥有了多样的 投资组合。另外，既向公司投入了股权资本又向公司 一 、 投资组合偏好标准下的股东类别化：单纯型 投入了专用性人力资本的高管或者普通雇员也可以 股东与多元化股东 被视为一种多元化股东。 根据投资组合偏好差异，我们首先可以将现代市 单纯型股东和多元化股东分野的实质就是股东 场中的股东分为两个对应的类型：单纯型股东和多元 之间的利益追求从同质走向异质，进而不可避免地引 基金项目：教育部人文社会科学研究项目《股份公司股东异质化法律问题研究》(08JC820036)、中国法学会部级法学研究课题一般项目 《股份公司类别股份制度研究》(C