投资学 教学课件 作者 汪昌云 类承曜 谭松涛 著 第10章 债券的基础.pptVIP

三 、复杂情况下债券价值的计算 （二）在两个利息支付日之间购买债券 2. 净价和应计利息 当投资者在两个支付日之间购买债券时，债券发行人通常将在下一个支付日将本期利息付给债券购买者，债券出售者无法获得本期利息。因此，债券购买者必须将下次利息支付的一部分付给出售者作为补偿，这部分利息被称为应计利息。 应计利息是利息从上一次利息支付日开始直至价格清算日的这段时间内增加的价值。它的大小可以这样计算： AI是应计利息，C是利息 全价交易制度和净价交易制度 实践中，根据在债券的标价中是否包括应计利息，可以分为全价交易制度和净价交易制度。 在全价交易制度下，债券报价（全价）就是买卖债券实际支付的价格，债券购买者实际支付的价格就是报价； 在净价交易制度下，债券报价并不是买卖债券实际支付的价格，债券的购买者除了向债券出售者按照报价（净价）进行支付外，还要支付应计利息。我国债券市场上采用的是净价交易制度。 全价和净价的关系： 全价= 净价 + 应计利息 例10-7: 某种债券的面值是$10000，票面利率是6%,按半年支付利息。该债券净价报价是 $9332.17, 现在距上次利息支付已经过去了 72 天 ，求该债券购买者实际支付的价格（全价）是多少？ 解： 全价（支付价格）= $9332.17 + (72/182)($300) =$9450.85 四 、对债券价值的最后说明 计算债券的价值时不应按照一个统一的适当贴现率对债券所有的现金流进行贴现。 准确的方法是将债券看成是未来一系列现金流的组合，然后求出每个现金流的现值并加总；并且要在求每个现金流的现值时必须采用不同的贴现率。 第四节 债券的收益率 一、到期收益率 定义：是能使债券未来的现金流的现值正好等于债券当前的市场价格（初始投资）的贴现率，用YTM表示。 按复利计算，考虑了货币的时间价值，能较好地反映债券的实际收益，是应用最广泛的指标。 计算到期收益率是计算债券价值的逆过程： P是债券当前的市场价格，C是利息，F是债券面值，N为距到期日的年数，YTM是每年的到期收益率 * （一）到期收益率的定义 假设债券不存在违约风险和利率风险。 假设投资者将债券持有至到期日，并且每次获得 的利息按计算出来的到期收益率进行再投资直至 到期日。 不但反映了利息收入，还考虑了债券购买价格和 到期价格之间的资本利得（损失）。 通常被看作是投资者从购买债券直至债券到期为 止获得的平均收益率。 是衡量债券预期收益率比较准确的指标。 （二）零息债券的到期收益率 求法与附息债券是类似的，区别在于零息债券只有 一次现金流。 零息债券到期收益率的计算公式为： 例10-9 假设欧洲国债市场中有A、B、C三种债券，面值都是1000元。A是1年期零息债券，目前的市场价格为934.58元；B为2年期的零息债券，目前的市场价格为857.34元；C为2年期附息债券，票面利率为5%，一年付息一次，下一次付息在一年后，目前的市场价格为946.93元。请分别计算这三种债券的到期收益率。 解：分别列出三种债券到期收益率的求解公式： （三）半年支付一次利息的债券到期收益率计算 首先计算债券每期（半年）到期收益率 然后将半年收益率乘以，就得出该债券年到期收益率 P是债券当前的市场价格，C是每次支付的利息， F是债券面值，N为距到期日的期数（年数×2）， YTM是到期收益率。 年到期收益率为上面计算的每期到期收益率的2倍。 例10-10 某债券面值为100元，还有8年到期，票面利率为7%，半年支付一次利息，下一次利息支付正好在半年后，该债券当前价格为94.17元，求该债券的年到期收益率。 解：该债券每次支付的利息为100×(7%/2)=3.5，根据 该债券的年到期收益率则为4%×2=8%。 （四）在两个利息支付日之间购买的债券的 到期收益率 在这种情况下，到期收益率是使未来现金流的现值与 债券的市场价格相等的贴现率。 其中，P是债券的市场价格，C是支付的利息，F是债券的面值，M是距到期日的年数，YTM 是每期到期收益率。 例10-11 一种附息债券，面值为1000元，票面利率为10%，每年的3月1日和9月1日分别付息一次，2005年3月1日到期，2003年9月12日的完整市场价格为1045元，求解它的到期收益率。 解：下一次付息是在2004年3月1日，清算日距下一次利息支付日之间的天数为2003年9月12日到2004年3月1日之间的天数，为169天；利息支付期是半