投资学 教学课件 作者 朱玲.pptVIP

投资学 作者：李纪明晓义 第14章 证券投资组合管理 第14章 证券投资组合管理 学习目的 了解投资组合管理的意义 了解投资组合的基本原则 掌握投资组合的流程以及具体步骤 能够使用Shape,Treynor 和Jensen方法分析投资组合的业绩 14.1证券投资组合管理概述 (portfolio management) （一）什么是证券投资组合管理 证券投资组合管理，又称证券组合管理，是指对投资进行计划、分析、调整和控制，从而将投资资金分配给若干不同的证券资产，如股票、债券及证券衍生产品，形成合理的资产组合，以期实现资产收益最大化和风险最小化的经济行为。 （二）证券投资组合的意义 1. 最大限度地降低投资风险，将风险控制在投资者可以承受的范围内。我们说证券组合可以最大限度地降低风险，是指那些合理有效的证券投资组合。 2. 有效的证券组合管理可以提高投资的收益。一个有效的证券资产组合可以在一定的风险条件下实现收益的最大化或在一定的收益水平上使投资风险最小化。 3. 随着资本市场的发展，证券组合管理具有越来越重要的意义。随着证券投资组合管理专职人员的增加及机构的增多，证券投资组合管理也成为一种专门的行业。 14.1.2 传统的证券组合与现代证券组合管理 传统的证券投资组合管理 其重点放在决定投资者本身的限制条件问题上，根据投资者对证券投资收益的需求，从经常收入和资本增值方面来研究如何进行证券组合，以满足投资者的目的，且其分析着眼点大都仍然是个体证券，即依据对个体证券资产投资收益和风险的分析和比较，在投资者可支配资源的范围内，选择那些个体投资收益较高而风险较低的证券资产，从而构成一个证券资产组合。这种管理总体上看还只是个体证券投资管理的外延扩张，而没有质的变化。 现代投资组合管理 从实现证券资产组合总体的预期收益最大化或风险最小化出发，不仅关心个体证券资产的预期收益和风险，更重视所选证券资产投资收益和风险的相互关系，即依据对证券资产组合总体收益和风险的分析评价，在投资者可支配资源的范围内，选择那些能使证券资产组合总体投资收益最大化或风险最小化的证券资产，从而构成一个证券资产组合。这种管理已不再是个体证券投资管理的简单外延，其出发点、目标以及分析手段等都不同于对个体证券的投资分析。 14.1.3 证券组合的基本原则 （一）安全性原则 安全性原则是指证券投资组合不要承担过高风险，要保证投资的本金能够按期全部收回，并取得一定的预期投资收益。 证券组合追求安全性是由投资的经济属性及其基本职能所决定的。证券组合追求安全性并不是说不能冒任何投资风险。投资的安全性是相对的。 （二）流动性原则 流动性原则即变现性原则，是指证券组合所形成的资产在不发生价值损失的前提下，可随时转变为现金，以满足投资者对现金支付的需要。 投资所形成的不同资产有不同的流动性。 （三）收益性原则 证券组合的收益性原则是指在符合安全性原则的前提下，尽可能地取得较高的投资收益率。追求投资盈利是投资的直接目的，证券组合只有符合这一目标，才能使投资保值。 14.2.1投资组合管理流程的介绍 图14.1解释了投资组合的构造，监管及修正过程。 14.2.2制定一个适当的投资政策 整个投资流程的第一步是投资组合政策的确定。投资组合政策概述了投资者的投资目标，投资限制和偏好。对于任何投资者，无论是个人投资者还是机构投资者，在制定投资者的投资政策时，通常需要按照下面的顺序提供相关的信息： 投资目标——投资者要求的投资回报率和投资者的风险承受 能力 投资限制和投资者偏好——流动性，投资期限，法律和法规，税收政策和特定的偏好和经济状况。 (一) 投资目标 证券组合的目标将集中在收益和风险这两方面,表格14.1以社保基金的投资目标为例来进行风险与收益两个方面对进行分析. (二) 投资限制和投资者偏好 表14.2 社保基金投资的要求与限制 投资的限制因素 1. 投资期限（time horizon） 投资者需要考虑投资计划中涉及的投资期限。投资者的投资目标需要在投资政策报告中作出明确的说明，并切要确定投资期限。如果是个人投资者，那么投资者的预期寿命可以看成是投资期限。如果是机构投资者，那么投资期限会相当长。 2. 流动性需求( liquidity needs) 流动性是指资产能够在合理的时间内以合理的价格出售的容易程度。很显然，现金等价物（货币市场有价证券）具有高流动性，它们很容易以接近面值的价格出售。很多股票也具有较高的流动性，但是卖出的价格反映的是当前市场价值。 投资者必须决定他们在短期内出售部分资产的可能性有多少。作为资产配置决定的一部分，他们必须决定有多少资产需要