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货币政策信贷传导机制 ——基于商业信用与企业产权性质的证据 饶品贵 raopingui@ (暨南大学管理学院会计系，510632) 姜国华 gjiang@ (北京大学光华管理学院会计系，100871) 货币政策信贷传导机制 ——基于商业信用与企业产权性质的证据  饶品贵 姜国华 (暨南大学管理学院会计系，510632；北京大学光华管理学院会计系，100871) 摘要：本文从上市公司商业信用和企业产权性质出发，从微观层面研究我国货币政策的信贷 传导机制。根据央行要求的金融机构存款准备金率、贷款基准利率、银行间拆借利率和国库 券利率的变化，我们定义2004 、2006 和2007 年为我国的货币政策紧缩阶段。本文发现相对 于以前研究中常用的企业规模，在我国，企业的产权性质可能是更好的企业融资能力的代理 变量。在货币政策紧缩阶段，相对于国有企业，非国有企业在银行信贷方面受到的冲击更大， 更有可能从供应商那里获得更多的商业信用并同时减少提供给客户的商业信用，以此作为替 代的融资方式，同时我们还发现在货币政策紧缩阶段上市公司的应付账款账龄延长，尤其是 非国有企业。本文的研究证据表明，货币政策的变化将对企业融资，尤其是非国有企业融资， 产生巨大影响，所以更大程度上选择商业信用替代的融资方式，本文的研究结果表明货币政 策在我国同样可以通过信贷渠道传导到微观层面的企业。理解货币政策的传导机制将有助于 政策制定者们寻找更为切合的货币政策中介目标；货币政策信贷传导机制的研究也将有助于 我们更好地理解信息不对称和信贷配给在货币政策所发挥的作用。 关键词：货币政策 信贷传导机制 商业信用 银行贷款 产权性质 Monetary Policy Credit Transmission Mechanism Evidence on Business Credit and Ownership Abstract ：Based on business credit and firm’s ownership, this paper investigates Chinese monetary credit transmission mechanism using panel data of listed companies. According to financial institutions deposit reserve ratio required by central bank, benchmark lending rate, inter-bank lending rates and treasury bill rate, we define 2004 ，2006 and 2007 as Chinese monetary policies tight periods. We find that firm’ ownership is better proxy of financing capability comparison to size which often used in prior literature. In comparison to state enterprises, the impact of monetary policies on lending is stronger for non-state enterprises during monetary policies tight periods, and not-state enterprises are more likely to obtain business credit from sup