国信-信贷资产证券化的几种信用模型.pdfVIP

固定收益 Page 1 固定收益专题报告 资产支持证券 资产证券化利差分析专题之一 2006 年 3 月 28 日 专题研究 几个信用风险模型及其在 信贷资产证券化的应用 四个信用模型的介绍 信用风险模型的研究的在最近几年内取得了快速的发展，通常情况下，这些研 相关报告： 究的方法可以归为两大类：违约的结构模型和简化模型。世界范围内影响较大 ——第一期开元 ABS 利差 的有 JP Morgan 的 CreditMetrics 模型、KMV 的 KMV 模型、Credit Suisse 的 分析 12.23.2005 Creditrisk+模型和 McKinsey 公司的 CreditPortfolioView 模型。这些模型的建立 ——资产相关性对债券组 都是为了控制信贷或资产组合的信用风险，其中的一些模型现在已经被银行和 合信用风险的影响 2.9.2006 资产管理公司广泛的应用。 信用风险模型的比较 这四个模型由于假设和处理方法的不同，他们之间有比较大的差别： CreditMetrics 模型主要通过分析债务人的资产结构及其变化来分析债务人发生 违约的可能性；CreditPortfolioView 模型侧重于考虑债务人的外部因素对债务 人违约概率的影响；KMV 模型通过对公司内部财务的分析，建立了独立于外部 评级系统的一套违约概率体系；Creditrisk+模型借用保险精算的思想，着重分析 资产组合在统计方面的特征。 这些模型在信贷资产证券化的应用 目前市场上，对信贷资产支持证券的信用利差定价的方法，用得比较多的是 Creditmetrics 模型的一些衍生模型。但是这个模型现在在我国应用的最大障碍 是权威的信用评级体系的缺失。在对上一期国开行 ABS 产品定价的报告中，我 们利用折中的方法处理了这个问题。对于建行发行的 MBS 产品，利用Creditrisk+ 固定收益研究小组 模型或许更加适合。Creditrisk+模型是从保险精算方面发展过来的。这个模型比 固定收益分析师：皮敏 较适合贷款数量众多，且预期损失分布较为集中的贷款组合，正符合建行资产 电话：07551817 池结构的特点。 Email ：pimin@ 固定收益分析师：李晓峰 电话：07551849 Email ：lixf@ 固定收益分析师：王磊 电话：07551809 Email ：wanglei@ 固定收益分析师：黄飙 电话：07551868 Email ：huangbiao@ 请务必阅读正文之后的免责条款部分