基于MATLAB的金融工程方法及应用 资料第三章 资产定价基本概念.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 一般化 仍然构建一个拥有 股股票和一份看涨期权空头的组合 该资产组合是无风险的，当SuD – ?u= SdD – ?d or SuD – ?u SdD – ?d 一般化 组合在T时刻的价值为 Su D – ?u 组合的现值为 (Su D – ?u )e–rT 组合现值的另外一个表达式为 S D – f 因此 ? = S D – (Su D – ?u )e–rT 用状态价格为期权定价 ? = πu?u + πd ?d (期权价格) S = πuSu + πd Sd (股票价格) 1=πuerT + πd erT (无风险资产价格） 其中 上述表达式πu 0 且 πd 0 与我们的无套利条件是一致的: 风险中性概率与期权定价 将D值带入上述表达式，可得： ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e–rT （期权价格） S = [ p Su + (1 – p ) Sd ]e–rT （股票价格） 1= [ p erT + (1 – p ) erT ]e–rT （无风险资产价格） 其中 风险中性定价 ? = [ p ?u + (1 – p )?d ]e-rT 变量p and (1 – p )可以被认为是上升和下降的无风险概率 期权的价格为无风险世界中以无风险利率折现的预期回报的现值 Su ?u Sd ?d S ? p (1 – p ) 风险中性定价 在公式中有“现值”的概念 与CAPM模型不同，折现率中不包含风险溢价 注意风险中性概率等于状态价格 乘以无风险资产的总回报率 。 回顾前面的例子 p 是风险中性概率 20e0.12 ′0.25 = 22p + 18(1 – p ) p = 0.6523 另外, 我们可以使用公式 Su = 22 ?u = 1 Sd = 18 ?d = 0 S ? p (1 – p ) 期权定价 期权的价格为： e–0.12′0.25 [0.6523′1 + 0.3477′0] = 0.633 Su = 22 ?u = 1 Sd = 18 ?d = 0 S ? 0.6523 0.3477 计量标准（Numeraires）:风险中性定价(第二版) 考虑今天一美元的投资在时间T将变为 。也就是说，如果无风险资产的现期价格 ，并且在未来上升和下降的状态中有无风险资产价格 。 计量标准（Numeraires）:风险中性定价(第二版) ?/ R = p ?u / R u+ (1 – p )?d / R d (期权价格) S / R = p Su / Ru + (1 – p ) Sd / R d (股票价格) 1 / R = p erT / Ru + (1 – p ) erT / R d (无风险资产价格) 我们如果以风险中性概率计算期望时，证券当期的价格除以无风险资产的价格等于同样比例的未来价值的期望值 计量标准（Numeraires） 令qu =πuSu/S qd = πdSd/S : ?/ S = qu ?u / (Su)+ qd ?d / (S d ) (期权价格) S / S = qu Su / (Su)+ qd Sd / (S d ) (股票价格) 1 / S = qu erT / (Su)+ qd erT / (S d ) (无风险资产价格） 一些有用的术语 对于事件的概率分配叫做概率测度，或者简称测度 (因为它在某种意义上对事件进行了测量).所以我们上面实际描述了两种不同的概率测度 一些有用的术语(2) 当我们用第二个资产（分母）作为计量标准（numeraire）时，一种价格对于另一种价格的比率是第一个资产（分子）的价值。 计量标准意味着一单位的度量。例如， 是指当我们运用股票作为计量标准时期权的价值，它代表