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全球化进程中的中国金融体系：市场化、结构平衡与稳定发展 陈雨露 （中国人民大学） 一、全球化的国际背景 20世纪80年代以来，不同国家、地区之间的经济联系前所未有的紧密。基于全球化的 国际背景，以开放为主要特征的经济体制改革也在我国稳步推进。于是，中国金融业，特别 是商业银行的经营环境出现了一系列重大的调整。简单的讲，体现在以下两个方面： 一方面，金融机构的内部经营空间得以拓展。随着决策层对金融管制所带来的道德风险、 守法成本、规模损失等成本的深刻认识，以金融深化为目的的改革得以迅速推进，包括：放 松利率管制；缩减指令性信贷计划；减少金融机构审批限制，促进金融业竞争；积极发展直 接融资市场，等等。这些措施无疑 减少了金融机构面临的束缚。 另一方面，伴随着资本和汇率管制的放松，金融机构的外部经营环境更为开放。 例如，加入WTO之后，尤其是五年承诺期满之后，对外资金融机构的限制 放松，金 融业的竞争更为激烈。中资金融机构既从竞争对手－外资金融机构学到了更加先进的经营理 念和管理方式，也感受了严峻的竞争压力； 又如，作为金融机构经营的对象，货币的稳定性与国际地位出现了显著的变化。2005 年7月21 日的汇改，进一步增强了人民币汇率的弹性，加速了向真正的有管理的浮动汇率 制度的回归。与此同时，人民币在周边化和区域化上取得了重要的进展，与国际货币的距离 缩短； 再如，全球不平衡、人民币升值压力等因素也推动了资本管制的进一步放松。资本流动 的日益频繁加大了金融机构资产负债管理的难度，但也为金融机构提供了业务和产品创新的 空间。 二、日趋市场化的经营管理方式 全球化时代为金融机构带来了崭新的发展机遇。在市场化导向下，金融机构的经营目标、 运行机制和管理方式都出现了重要的调整。两个典型性的事件就是国有银行上市和金融业经 营综合化趋势的强化。 1.国有银行上市 在改革之前的中 计划经济体制下，国有银行仅仅作为国家的出纳存在。市场化改革启 动之后，国有银行实现了商业化的改造。经营和管理越来越多的受到利润指标的指引。然而， 单一国有产权的性质就意味着行政干预难以避免。于是，国有银行制度创新远远滞后于市场 经济和外部环境的变化，由此产生的信贷约束软化、资产质量低下和激励机制弱化问题，严 重影响了国有银行的竞争能力和整个金融体系的抗风险能力。面对入世的压力和外资银行的 挑战，国有银行通过上市和股份制改造，在保证国家控股权的前提下，有效的解决了这一困 境。 国有银行上市不仅有利于扩大资本金来源，而且对于厘清产权、完善治理结构和提升经 营管理效率有着十分重要的意义。其中，境外战略投资者的引入对于中国银行、中国建设银 行和中国工商银行的上市成功至关重要。通过引进境外战略投资者，能够更好的学习国际先 进银行的理念和经验，进一步强化国有银行的经营约束机制，有助于更加敏锐的发现金融服 务需求，推动产品和业务创新，并且，境外战略投资者的加盟，直接提升了资本市场对我国 国有商业银行乃至中国银行业改革发展的信心，同时也有利于提升上市银行的投资价值。 2.经营综合化趋势的出现 在全球化和市场化趋势的推动下，经济金融化和金融市场化的特征也得以强化。一方面， 从全球范围来看，物流、贸易流远远不及资本流，金融在经济体系中的地位空前强大，另一 方面，在金融体系内部，股票市场、债券市场的实力迅速增强，传统商业银行的地位则急剧 衰落。虽然中国的金融体系依然由国有商业银行为主导，但金融市场力量的增强也不容忽视。 顺应经济和金融结构的调整，金融业的组织形式出现了一些新的变化，不同类型金融机 构之间的相互渗透越来越频繁。除了较浅层次的银证合作、银保合作、银基合作外，金融控 股公司以其“集团控股，法人分业”结构，既能发挥混业经营的成本和效率优势，又能有效 隔离不同业务单元的风险，引起了很多金融机构的青睐。 目前，在我国已经出现了相当数量的 “类金融控股公司”。它们既有由 型实业企业向 两种以上金融行业投资和控股形成的产融结合型集团；又有地方政府成立或主导的管理地方 国有资产的投资经营公司向金融控股公司转型；还有由金融机构跨行业向其他类型金融机构 投资控股形成的金融集团。 金融控股公司虽然有利于推动金融创新，实现了业务多元化、利润来源多渠道和风险分 散化。但其中隐含的风险也不容忽视。