申万-20120216-“消费习惯变迁”主题投资系列之二：消费信贷，箭在弦上？.pdfVIP

究 研 略 策 主题策略 2012 年第 2 期 2012 年 2 月 16 日 消费信贷，箭在弦上？ 略 策 题 主 ——“消费习惯变迁”主题投资系列报告之二 相关研究  结论与投资建议：  消费信贷刺激政策初现端倪。在房地产、出口下滑的背景下，政府选择 积极出手、刺激消费：11 年底商务部印发的《关于十二五期间加强商 务领域信用建设的指导意见》中，首次明确提到“支持零售企业与银行、 保险机构、信用担保机构开展信用消费业务，开发新的信用消费模式， 告 报 究 研 券 证 培育新的消费增长点”。  国内消费信贷仍有较大空间。尽管国内消费信贷在过去 5 年扩张了 3.5 倍，在 2010 年已达 7 万亿元，但消费信贷占 GDP 的比例（消费信贷渗 透率）在 2009 年仅为18%（2004 年为11%）。这一比例远远低于其它发 达市场的水平，以及香港和台湾地区（其可比渗透率达到 40-50%）。  3D 电视有望享受“消费信贷刺激政策”和“消费习惯变迁”的双重利 好。汽车、家电、家具和住房装修等是消费信贷刺激的重点领域。我们 看好同时具备体验式消费习惯变迁和有望受益消费信贷发展的 3D 电视 产业链，维持对海信电器、歌尔声学和捷成股份的推荐。  核心逻辑：  国内消费信贷业务起源于 20 世纪 70 年代末、80 年代初。1999 年，央 行下发《关于开展个人消费信贷的指导意见》，允许所有中资银行开办 各种消费信贷业务，开启我国消费信贷领域的新篇章。 证券分析师 王胜 A0230511060001  经过近十年的发展，国内消费信贷业务快速发展。从 05 年到 10 年，中 wangsheng@ 国消费贷款余额以年均 29%的速度增长，个人消费信贷规模在 2010 年 研究支持： 达 7 万亿元，成为亚洲仅次于日本的个人消费信贷贷款余额最大国。 杨绍华 yangsh@  尽管消费信贷规模激增，但结构仍然非常不合理。在消费信贷具体的支 李文杰