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信息非对称与金融中介机构发展 　　摘要:文章从交易成本和信息非对称入手,说明了金融中介机构的理论发展逻辑,其中主要阐述了金融中介机构特别是银行发展在消除信息非对称问题上的作用,并分析了除设立金融中介机构外,还应怎样防止信息非对称引起的逆向选择和道德风险问题。 　　关键词:信息非对称;金融中介机构;逆向选择;道德风险 　　一、金融中介机构的理论发展逻辑 　　在确定性条件下,Arrow—Debreu一般均衡模型假定厂商与家庭可以无限制进入完全的金融市场,在一般均衡状态下,金融中介机构获利为零,银行资产负债表的组成和规模对其他经济部门不产生影响,换句话说就是金融中介机构是多余的。如果金融市场是完全的,上述基于确定性的分析可以扩展到不确定性。金融学中着名的Modigliani—Miller定理(MM定理)也再次论证了:如果金融市场的交易是无摩擦的,公司的财务结构与公司的价值无关,即公司资本结构的变化不会影响到公司价值的变化,公司是发行股票或者债券,还是向银行借贷都不影响公司的价值,在这种情况下,金融中介机构的存在并不能增加公司的价值。但AD模型的成立依赖于严格的假设前提:其一是市场是无摩擦的,不存在交易成本。其二是经济主体是完全理性的,掌握了充分的信息,并且信息是均质和均衡分布的。 　　这是对现实世界的高度抽象理想模型。事实上,对于融资活动这种跨时期的特殊金融交易,它是横跨现在与未来的交易,是当前的现金流与将来的一系列现金流量的交易,充满了不确定性,特别是对于资金接受方,风险更大,旨在减少交易的不确定性、降低交易风险和促使交易顺利完成而发生的交易费用要高得多。融资发生前,借款者要搜寻潜在的贷款者,贷款者要调查借款者的信用状况、经济技术实力、对拟投入的项目进行可行性分析、偿债资金的来源及偿债能力分析、潜在的风险及规避,担保还是抵押还是信用放款。要核实借款人的财务报告、核实借款的主要用途,进行讨价还价的谈判,雇佣律师签订合法的贷款文件,严密监督借款者的行为,防止贷款被挤占挪用。如果借款人违约,要通过各种法律手段保全资产等。至少还存在着搜寻成本、核实成本、谈判成本、签约成本、实施成本及监督成本等交易成本。 　　贷款者和借款人之间的信息是不对称的。即有关借款者的信誉、担保条件、项目的风险与收益等,借款者比贷款者知道的更多,具有信息优势。这种情况使贷款者在借贷市场上处于不利地位。因信息不对称在融资上造成的问题可能发生在两个阶段:交易前和交易后。在交易前,信息不对称将会造成信贷市场中的逆向选择。逆向选择指的是,贷款风险高的人往往最积极的寻找贷款。潜在的不良贷款风险来自那些积极寻求贷款的人。因此,最有可能导致与期望相违的结果的人们往往就是最希望从事这笔交易的人们。由于逆向选择使得贷款成为不良贷款风险的可能性增大,即便市场上有风险较低的贷款机会,放款者也会决定不发放任何贷款。逆向选择导致“次品车市场”形成。 　　在交易后,信息非对称将会导致道德风险。交易后信息非对称有两种情况,一种是指融资协议签订后,借款人不按照协议规定把资金投入指定项目,而是挪做它用;另一种是指项目完成之后,借款人向投资者撒谎,隐瞒真实的赢利信息,对借款人的谎言要么很难证实,要么就要承担昂贵的状态检验成本。 　　金融市场中信息不对称现象的出现,导致了逆向选择和道德风险问题,影响了市场的有效运行,导致市场效率低下,甚至完全无效率。解决信息不对称问题的方法之一就是设立银行等金融中介机构。这也是金融中介机构为什么在金融市场中发挥如此重要作用的原因。 　　银行等金融中介机构是生产公司信息的专家,它们能分辨信贷风险的高低,使资金流向有生产投资机会的人手里。它们能够从存款者那里获得资金,再将资金贷放给好的公司。通过委托监督机制,可以有效的克服借款人的逆向选择和道德风险:事前进行项目筛选;在项目实施期间防止借款人产生机会主义行为;处罚违约的借款人。由于银行贷款的大部分是发放给好公司的,它们能够从其贷款上获得比支付给存款者的利息高的收益,结果银行获得盈利,这使它们能够从事此类生产信息的活动。 　　二、如何解决信息非对称问题 　　(一)如何防止逆向选择 　　逆向选择使得金融市场难以有效运作。解决逆向选择问题的方法包括: 　　1.由私人生产并销售信息。解决金融市场中逆向选择问题的方法,是向资金供给者提供那些正在为投资寻求资金的个人或者公司的详细信息,以消除信息不对称问题。使储蓄——贷款者获得这种材料的途径之一,就是设立私人公司,由它们负责搜集和生产区别好坏公司的信息。目前,评级公司、信用评级公司诸如标准普尔、穆迪、惠誉等主要从事此方面的工作。它们将各种公司的资产负债表以及投资活动的信息搜集起来,加以分析,将其卖给订购者。但私人生产和销售信息可能会产生搭便车问题。当没有支付信息费用的人们利用了他人付费获