【武丹】宏观经济变量对股市的影响.pptVIP

* * * * * * * * * * * 汇聚财智 共享成长 汇聚财智 共享成长 趋势状态的影响力 ——宏观经济变量与股市关系的研究 目录 一、宏观经济变量选择 二、宏观经济变量与股市的关系 三、趋势状态变量生成 四、趋势状态变量与股市的关系 五、趋势状态变量之间的相关关系 六、多个趋势状态变量与股市的关系 七、结论 一、宏观经济变量选择 注：这里只报告我们研究发现较重要的变量，略去了一些数值结果不明显的变量。 货币供应量 工业生产 投资 消费 对外贸易 M1 M1与M2增速差 储蓄/M2同比增速 M0、M2等 工业增加值 PMI之新订单 PMI之原材料库存 用电量 PMI其他扩散指标、发电量等 固定资产投资 CPI CGPI PPI等 外汇储备 美元指数 进出口总额、进口、出口额等 二、宏观经济变量与股市的关系 M1： 狭义货币供应量，通货和支票账户的总和，银行体系外流通的现金+企事业单位的活期存款。 增速呈现3～4年的周期波动。 图1： 上证综指与M1同比增长率的关系图 资料来源：Wind, 长江证券研究部 　M1 同比增长率 Beta 0.0768 T 0.6370 R-Square 0.0025 表1： 直接回归结果 资料来源：Wind, 长江证券研究部 股指收益= 0.0768*M1同比增长率+0.2273 二、宏观经济变量与股市的关系 原因： 宏观经济的微小波动可能未在股市中反应出来 人们关心宏观经济的趋势多过于具体数值 趋势状态变量 表1： 宏观经济变量与上证综指回归结果 Beta T R-square Beta T R-Square M1 同比增长率 0.0768 0.6370 0.0025 固定资产投资同比增长率 0.0012 0.0154 0.0000 M1与M2的增速差 -0.1426 -0.8845 0.0048 CPI 同比涨幅 -0.3823 -1.4085 0.0122 居民储蓄/M2同比增长率 0.0311 0.1901 0.0002 外汇储备同比增长率 -0.0303 -0.6405 0.0025 工业增加值同比增长率 0.0636 0.3378 0.0007 美元兑人民币汇率 2.1055 0.9332 0.0054 原材料库存 0.1130 0.6660 0.0083 新订单 0.0583 0.7624 0.0108 用电量同比增长率 -0.0068 -0.0519 0.0000 进出口额同比增长率 -0.0601 -1.5537 0.0148 发电量同比增长率 -0.1094 -1.2623 0.0098 出口额同比增长率 -0.0468 -1.2090 0.0090 资料来源：Wind, 长江证券研究部 三、趋势状态变量生成（事后识别） 图1： 趋势状态变量生成过程演示（以M1与M2的增速差为例） 资料来源：Wind, 长江证券研究部 三、趋势状态变量生成 邻域大小不同，识别出来的趋势不同。 短期趋势密集，长期趋势稀疏，描述了不同纬度的趋势。 图1： 短期（1个月）与长期（9个月）的趋势状态变量对比图 资料来源：Wind, 长江证券研究部 四、趋势状态变量与股市的关系 研究趋势状态变量与股市的长期、中期、短期关系。 分别选取1、4、9个月，作为短期、中期、长期的代表。 单个变量与股市关系采用单因素回归。 五、趋势状态变量与股市的关系--货币供应量：M1 M1： 狭义货币供应量，通货和支票账户的总和，通货净额+商业银行活期存款。 增速呈现3～4年的周期波动。 图1： 上证综指与M1同比增长率的关系图 资料来源：Wind, 长江证券研究部 表1： M1趋势状态变量回归结果 样本区间 199512-201009 周期 短期 （1个月） 中期 （4个月） 长期 （9个月） 回归系数 2.2032 (1.6895) 3.8952 (3.0303) 4.6261 （3.5914） R-square 0.0160 0.0496 0.0694 资料来源：Wind, 长江证券研究部 四、趋势状态变量与股市的关系--货币供应量：居民储蓄/M2 M2=M1+企事业单位定期存款、居民储蓄存款和其他存款。 近十五年，共“三次储蓄大搬家”。 图1： 上证综指与储蓄/M2同比增长率的关系图 资料来源：Wind, 长江证券研究部 表1： 储蓄/M2趋势状态变量回归结果 样本区间 199612-201009 周期 短期 （1个月） 中期 （4个月） 长期 （9个月） 回归系数 -2