发展产权交易市场和我国的多层次资本市场构建.pdfVIP

绪论 我国产权交易市场产生于20世纪80年代中后期。在我国计划经济向市场经 济转型过程中，资金配置方式发生了深刻的变化，市场化的融资机会开始替代财 政分配的主渠道，当时的沪深两个证券交易所远远不能满足广大企业资本市场融 资的需要，于是产权交易市场应运而生，武汉和四川乐山1988年率先成立了我 国第一批产权交易所。随后，产权交易市场进入了发展的高潮时期，形成了所谓 的“产权热”。但1994年后，在国家有关政策限制下，产权交易市场开始衰落。 特别是1998年在整顿金融秩序、防范金融风险的要求下，国务院10号文下发， 相当数量一批产权交易市场被关闭，许多未受累的交易所实际上也处于半停业状 态。几乎是与此同时，在我国产业升级和高新技术产业发展的浪潮中，一种创新 形式的，蹦技术成果交易与融资功能相结合的技术产权交易市场开始出现。自 1999年12月上海成立我国第一家技术产权交易所以来，短短的两年时间，全国 各地已成立技术产权交易市场40多家，还有许多省市尚在筹备之中，产权交易 市场在经历低谷以后重新焕发出惊人的活力。 在产权交易市场蓬勃发展的同时，许多长期悬而未决的问题却迟迟没有定 论。产权交易市场在我国资本市场中占有何种地位?产权交易市场的发展对构建 我国多层次资本市场究竟存在哪些积极意义?这些问题一直存在争论，国内也未 见系统性论述。另外，目前我国各地产权交易市场的运作存在着普遍的困难，除 了上海依靠政策倾斜保持盈利以外，深圳持乎，其余各地全部亏损。产生这种困 难局面的原因也一直是众说纷纭。 本文拟在前人研究分析的基础上，提出产权交易市场在我国资本市场中的定 位，并较为全面地论述产权交易市场对构建我国多层次资本市场的现实意义。最 后，本文将提出我国产权交易市场的发展目标，并结合产权交易市场一些普遍存 在的问题，提出具体建议措施。 产权交易市场的产生与发展已有十余年历史，但在理论界尚属于新生事物。 ／许多问题未有定论。水平所限，本文中不当之处在所难免，敬请大家批评指正。 希望本文能为我国产权交易市场的规范与发展，为我国多层次资本市场的构建做 出一点微薄的贡献。 最后，要特别感谢我的导师史燕平教授，本论文的选题、构思直至论文的撰 写与修改，都是在导师的悉心指导和严格要求下完成的，在此表示衷心的感谢。上 ， 4 第一章产权交易市场在我国资本市场中的地位、现状与存 在的问题 第一节多层次资本市场概述 一、资本市场概念辨析 (一)资本市场概念的三种界说 在经济学文献中，对于资本市场这一概念，在不同的场合常常有不同的界说。 第一，在研究经济学原理的著作中，资本市场与货币市场通常是不加区分的， 它是一个与产品市场和劳动市场相对应的概念，指的是与经济的“真实面”(the real real world或the word或the llloiletary monetary side)相对立的“货币面”(the side)。 第二，在专业的金融论著中，资本市场通常指的是期限在一年以上的资金融 通活动的总称，包括期限在一年以上的证券市场以及一年期以上的银行信贷市 场。1 第三，作为例外，在有些著作中，资本市场可能指的是证券市场，与其对应 的是货币市场和信贷市场。 (二)本文中资本市场侧重于描述证券市场中的股票市场 将资本市场定义为期限在一年以上的各种资金融通活动的总和，这样的界定 具有一定的道理。主要原因在于，依据期限来界定融资活动，使得我们可以将金 融与经济学理论中关于期限的学说密切联系在一起，而期限学说显然是我们理解 整个经济活动的核心环节。 根据上文的界说，资本市场不仅包括股票市场、中长期债券市场，还包括各 种以金融机构为中介的长期信贷市场。从规模上来看，金融中介的中长期信贷， 亦即人们常说的间接融资，在世界各国均是形成资本的主要力量。但是在资