招商证券金融业改革创新研讨会议纪要.pdfVIP

招商证券金融业改革创新研讨会会议纪要 一 先试先行，打造人民币国际化桥头堡 设立前海金融特区的第一个背景：现代服务业的发展。 服务业全球化为发展中国家带来了众多机会，中国对发展现代服务业发展提出了非常明 确的诉求，中国目前第二产业已经非常发达，但服务业发展滞后，成为制约产业结构升级、 调整的重要因素。从目前看，我国进入了加快服务业发展的机遇期，加快服务业有利于加快 城市化进程，有利于调整产业结构，推动中国制造向中国创造转移。 在这样的背景下，中国需要设立现代服务业特区，通过先行先试，积累经验，逐步推广。 最适合设立服务业特区的就是深圳，因为香港是目前中国现代服务业占比最高的地区，占比 超过90%，而深圳是55%。香港和深圳彼此互动、互补的需求进一步提升，这为深圳前海 提供了机会，拥有了承接由香港服务业转移进而向国内积累经验的作用。这是由前海的地理 位置决定的，前海位于深圳的最西部，毗邻香港和澳门，处于香港机场和深圳机场连线的中 点，良好的地理位置和交通条件，使它有望发展成未来深圳新的金融中心。 就现代服务业而言，前海发挥背靠珠三角的产业优势，香港发挥辐射全球的资源优势， 两者结合，使前海承担了为推动中国经济转型发展进行积极探索和实践的历史使命。 不是简单的服务业低端转移，而是探索有适于现代服务业发展的体制机制方面的创新， 创新包括：币制（人民币国际化）、税制、法制、人才。 第二个背景：人民币国际化。 自布雷顿森林体系崩溃以来，美元成为全球货币霸主，目前世界经济中出现的经济危机、 贸易保护等，都可以追溯到美元霸主地位。要摆脱美元霸权和美债陷阱，只有一个办法就是 降低美元在全球货币储备中的垄断地位，推出美元替代产品。建立多元货币体系是全球共同 呼声，对中国而言，经济实力壮大和国际地位的提升，必然需要人民币国际化以应对美国操 纵美元对中国经济产生的重大威胁。 从现状来看，人民币在周边（南边东南亚，北边蒙古俄罗斯）已经成为当地主要的边贸 结算货币。在部分国家，比如印度、菲律宾，也以官方宣布的方式接受人民币作为可兑换货 币，或将其纳入汇率货币篮子。 从人民币国际化进程来看，包括三个方面：短期，成为贸易结算货币，中期成为国际金 融市场的交易工具，长期是希望成为继美元、欧元、日元、英镑之后的第五大国际货币储备 货币。 人民币国际化需要完成两个“三步走”：第一个是“区域三步走”，即“周边化——区域 化——国际化”；从货币职能角度“三步走”，即“结算货币——投资货币——储备货币”。 目前人民币处于由交易货币向投资货币转变的过程中，人民币国际化主要体现在经常项 下，在资本项下，由于还处于限制状态，人民币属于“出的去回不来”的情况。大量人民币 在国外被持有，很大部分原因在于人民币汇率升值，一旦汇率升值出现停滞，人民币就像烫 手山芋，迅速流回国内，对国内金融和实业产生巨大冲击。 境外人民币为获取好的投资机会会自然形成聚集，香港、伦敦、新加坡都希望成为人民 币境外聚集区。最成功的是香港，香港去年最高人民币存款达到7000 多亿，近期，有所回 落。从现在香港人民币离岸市场的发展情况看，第一，产品呈现多样化趋势，包括存款证、 外汇期权，存款理财产品等等；第二，香港点心债券去年达到 1040 亿，是2010 年全年发 行量的三倍；第三，其他方面试点，包括人民币基金和人民币股票。 制约人民币国际化的核心问题在于资本项目尚未完全开放的背景下境内人民币投资回 流国内的渠道非常狭窄，现有的金融工具远远不能满足境外人民币投资需要，一旦人民币升 值预期减弱，将制约人民币长远发展。拓展香港和内地人民币资金循环渠道，已成为人民币 国际化亟待解决的问题，前海可以在区域内为人民币资本项下实行更开放的政策，凭借先行 先试的政策优势，逐步打通香港和内地人民币资金回流渠道，最终与香港共建离岸金融中心， 成为推进人民币国际化的桥头堡。 目前前海所做的金融创新主要围绕打通境外人民币投资渠道，提供投资机会。当境外持 有人民币不仅能获得汇兑收益还能获得投资收益时，居民就愿意持有人民币，当居民都愿意 持有人民币时，国家才愿意储备人民币，人民币才能顺利实现三步走。为前海未来打造人民 币国际化桥头堡提供了机会，也提供了前海金融创新的方向。 前海能成为人民币国际化桥头堡，有几个优势： （一）区位优势：辐射北边到深圳机场，南边到香港机场，到香港中心区未来是30 分 钟，到深圳中心区未来是 1