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第三节 外汇期权 一、外汇期权的产生 期权(Option)又称选择权，它最早是从股票期权交易开始的，直到20世纪80年代才有外汇期权产生，第一批外汇期权是英镑期权和德国马克期权，由美国费城股票交易所(Philadelphia Stock Exchange)于1982年承办，它是已建立的股票期权交易的变形。 外汇期权的产生归因于两个重要因素：国际金融市场日益剧烈的汇率波动和国际贸易的发展。随着20世纪70年代初期布雷顿森林货币体系危机的出现到最终崩溃，汇率波动越来越剧烈。例如，1959年—1971年当时联邦德国马克对美元的日均波动幅度 1马克为0.44美分，而1971—1980年增长了近13倍，1马克达5.66美分。同时，国际间的商品与劳务贸易也迅速增长，越来越多的交易商面对汇率变动甚剧的市场，寻求避免外汇风险更为有效的途径。 在远期外汇和货币期货这两种保值交易的基础上，期权的产生不仅具有能避免汇率风险、固定成本的同样作用，而且克服了远期与期货交易的局限，因而颇得国际金融市场的青睐。对于那些应急交易(Continent Transaction)，诸如竞标国外工程或海外公司分红等不确定收入或投资保值来说，期权交易尤其具有优越性。 二、外汇期权的概念及分类 外汇期权(Foreign Exchange Option)又叫外币期权(Foreign Currency Option)，它是一种选择权契约，其持有人即期权买方享有在契约届期或之前以规定的价格购买或销售一定数额某种外汇资产的权利。当行市有利时，他有权买进或卖出该种外汇资产，如果行市不利时，他也可以不行使期权。而期权的卖方则有义务在买方要求履约时卖出或买进期权买方买进或卖出的该种外汇资产。 一般来说，外汇期权可以按下面两个标准来划分种类： 1.按照行使期权的时间是否具有灵活性可以分为美式期权 (American Option)和欧式期权(European Option)。在到期日之前可以行使的外汇期权为美式期权，只能在到期日行使的期权为欧式期权。 2.按照期权方向不同分为买方期权(Call Option)和卖方期权 (Put Option)。买方期权又可称为看涨期权或购买选择权，其购买者(Call Buyer)支付期权费并取得以某预定汇率购买特定数量外汇的权利，其发售者(Call Seller或Writer)取得期权费并有义务应购买者的要求交投外汇。卖方期权又称看跌期权，其购买者(Put Buyer)支付期权费并取得以既定汇率出售特定数量外汇的权利，其出售者(Put Seller或Writer)取得期权费并有义务应购买者的要求购买其出售的外汇。 根据上述分类，外汇期权共有4种基本类型：美式买方期权、美式卖方期权、欧式买方期权和欧式卖方期权。这些基本类型的期权对象都是外汇现货。随着期权的发展，为了适应各类客户的需要，期权开始与期货结合起来，产生了外汇期货期权(Option on foreign Currency Futures)和期货式期权交易(Futures-style Option)两种新型期权类型。 外汇期货期权交易是指期权买方有权在到期日或之前，以协定的汇价购入或售出一定数量的某种外汇期货。 例13.5 某交易商买入一份欧元9月份期货的看涨期权 (合同金额100,000欧元)，协定价为US$1.2000／EUR，此后期货行市上涨到US$1.2100／EUR，期权买方看行市有利，就行使期权，从中获利： ∏=(US$1.2100／EUR—US$1.2000／EUR)×100,000 =1000US$ 期货式期权(Futures-style Option)是以外汇期权行市(指期权权利金或期权价格)作为商品来从事期货交易，又称期权期货，与一般期货合同相似的特点是交易双方盈亏取决于期权行市变动方向，且合同双方都必须缴存保证金，并且按每天期权收市价结清，即按每天收市的期权清算价对期权合同价的变动差额进行盈亏计算，当人们预计期权行市上涨时就会买入看涨期权期货，取得多头地位，如果期权行市果然上涨，买入者获利，出售者亏本。反之期权行市下跌，则买入者亏损，出售者盈利。而当人们预计期权行市下跌时，就会买入看跌期权期货，日后果然下跌，则多头者获利，空头者亏损。 三、外汇期权的基本特征 1.外汇期权形式多样，既有场外交易期权(OTC期权，Over the Counter Option)，也有交易所场内期权(Exchange Traded Option)。场外交易期权与远期性外汇交易类似，其金额、期限和履约价格均由买卖双方根据需要斟酌商定，目前，具有代表性的场外交易期权市场是以伦敦和