不对称信息与新资本结构理论.docVIP

不对称信息与新资本结构理论 【原文出处】中国经济问题 【原刊地名】厦门 【原刊期号】199706 【原刊页号】40～48 类 号】F11 类 名】理论经济学 199802 【 作 者】沈艺峰 ????邮编：361005???????????? 【摘 要 ????　　　　一　从旧资本结构理论到新资本结构理论的演变????关于资本结构问题的研究，西方理财学界原来有一个理论框架（我把它称为旧资本结构理论），即以莫迪格利安尼和米勒定理〔1 〕为中心，前面承接威廉斯和杜兰特等人的观点，往后主要沿两个分支发展，一支以法拉、塞尔文、贝南和斯塔普里顿为代表，主要研究公司所得税和个人所得税之间的税差与资本结构的关系；另一支是以巴克特、阿特曼、华纳、斯蒂格里茨为主，重点探讨破产成本对资本结构的影响问题。这两大学派最后再归结形成为迪安吉罗和马苏里思等人所倡导的权衡理论，主张企业最优资本结构在于权衡债务抵税利益与破产成本。但是到了七十年代后期〔2 〕，随着米勒的名篇“负债与税收”的发表，这一理论框架逐渐被以信息不对称理论为中心的新资本结构理论所替代。所谓新资本结构理论，从时间上看，是指70年代后期西方学术界关于资本结构问题的各种观点和看法；从内容上看，主要包括詹森和麦克林的代理成本说，罗思、里兰和派尔的信号—激励模型、梅耶斯的优序融资理论和史密斯，戈斯曼和哈特的契约论等。〔3〕MM定理