通货膨胀与汇率升值并存的分析——人民币对内贬值和对外升值的原因.pdfVIP

通货膨胀与汇率升值并存的分析 ——人民币对内贬值和对外升值的原因 关志雄 内容提要 中国通货膨胀和人民币对美元汇率上升同时出现。人民币对内贬值和对外升值形成了鲜 明的对照。这一现象意味着购买力平价不成立，人民币的实际汇率正在上升。本文证明，人民币实际；r- 率上升反映了中国产品国际竞争力的提高和巴拉萨一萨谬尔森效应的逐渐显示。 关键词 通货膨胀 实际；12率购买力平价巴拉萨一萨谬尔森效应 作者单位 (日本)野村资本市场研究所 在中国，通货膨胀和人民币对美元汇率上升同时出 (本国货币对内贬值部分)相当于汇率(本国货币的对 现，人民币对内贬值和对外升值形成了鲜明的对照。这 外价值)下跌部分；反之，国内物价的下跌部分(本国货 一现象意味着购买力平价不成立，人民币的实际汇率正 币对内升值部分)相当于汇率(本国货币的对外价值) 在上升。人民币实际汇率上升反映了中国产品国际竞 上升部分。如此，在购买力平价成立的世界，货币的对 争力的提高和巴拉萨一萨谬尔森效应(经济增长率越 内价值和对外价值始终朝同一个方向，而且成正比变 高的国家，币值越强)的逐渐显示。 动，其结果使实际汇率(以同一货币单位计算的国内物 价与国外物价之比，换言之就是国内产品与国外产品的 一、实际汇率变化是 相对价格)保持一定的水准。 人民币内外价值背离的前提 然而，在当前中国通货膨胀和人民币升值同时出现 的情况下表明购买力平价不成立，人民币的实际汇率正 (同比，％) 在上升。通货膨胀意味着中国产品价格上涨，但是另一 2 方面，人民币升值意味着按人民币换算的外国产品价格 O 下降(BOXl)。两者的同时出现，正好显示了中国产品与 8 外国产品的相对价格，亦即人民币的实际汇率正在上升。 6 实际汇率相当于以相同货币单位计算的国内物价 4 与国外物价之比，如果国内产品与国外产品不同质，作 2 I二胁…◆为相对价格的实际汇率会随供求关系的变化而变动。 O 一 Ⅵ／ 假设国内物价(国内产品价格、以本国货币计算) 2 ……………………………………………………………………|I 为p，名义汇率为e(以外币／本国货币之比来表示，数字 20002001200212008200412005120061200720d 越大表明本国币值越强)，国外物价(国外产品价格、以 图1 通货膨胀与人民币升值同时出现 外币计算)为P宰，那么实际汇率t可以用下式表示： 根据购买力平价学说，通货膨胀率比外国高的国家 货币走弱，货币的对内贬值会通过汇率下跌引起对外贬 t2管 值。假设国外物价是给定参数，国内物价的上升部分 从该公式可以看出，实际汇率随国内物价和名义汇 ‘世界经济研究)200s年第6期·29· 通货膨胀与汇率升值并存的分析 率的上升而上升，随国外