申银万国-行业比较思考系列(十)：金属产业链盈利能力考查：不只和经济相关,需关注行业特性-120824.pdfVIP

究 研 略 策 行业比较思考系列（十） 2012 年 8 月 24 日 不只和经济相关，需关注行业特性 较 比 业 行 ——金属产业链盈利能力考查 相关研究 主要内容：  把握盈利能力是业绩分析的关键，对于整体业绩如此，对于金属产业链上 2．《为什么二月推电子、三 月配消费？——申万行业比 的大部分行业亦如此。金属产业链上的行业大多周期性较强，盈利能力（毛 较新视角的应用回顾及再阐 利率、销售利润率）变动较大，盈利能力的变化是业绩增速的主导因素。 告 报 究 研 券 证 释》，2012年 4 月6 日 3．《打开盈利预测的黑匣 子》， 2012年 4 月27 日 4.《向来有之，未被重视—  上游金属制造行业盈利能力趋势下滑，反应行业供需关系较差，议价能力 —对过往市场特征的回顾》， 2012年 5月11 日 低，中下游行业情况相对较好。议价能力较差的行业盈利能力难涨易跌， 5.《谁更相关——辨析利润 需要警惕。2003 年以来，金属产业链上，铜、铝和钢铁等金属冶炼行业的 增速、毛利率及盈利预测调 整与估值的关系》--2012 年 盈利能力趋势下降，已经下降到极低的水平，反应企业对下游的议价能力 5 月21 日 6.《认识市场属性，构建行 较很。上游较低的议价能力，一方面是因为产能过剩问题，另一方面是因 业配置池》，2012 年 6 月 13 日 为原材料控制在海外。 8.《经济下台阶过程中盈利 能力下滑——海外经济下台 阶阶段盈利能力考查》，2012  各行业盈利能力和经济相关性强弱有明显的差异，整体而言上游关系更强， 年 6 月28 日 中下游关系相对要弱。上游金属行业需求和大部分行业相关，即和经济整 9.《关注股价波动中的非基 本面因素——初探基本面与 体相关性更强。而且中国经济对投资依赖度高，经济增长直接影响基本金 市场表现之背离》，2012年 8 属的需求，因此上游盈利能力和经济的相关性较强。中下游行业的发展路 月 10 日 径和阶段则可能更具有自己的行业特性，和经济整体更容易产生差异，因 此盈利能力和宏观经济一致性较差，更需要注重行业特性。 证券分析师 李鹏 A0230511040051  具体来看，上游行业盈利能力和经济相关，但是由于基本金属产能过剩或 lipeng@ (8621 者和原材料受海外控制，其毛利率先于经济见顶，铜、