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Table_Top 证券研究报告/行业年度策略报告 2012年11月28日 目 录 一、构建β+α的投资策略 4 1.1 软件行业盈利增长不抵估值下降 4 1.2 薪酬增长压制利润增速 6 1.3 哪些股票超越行业？ 7 1.4 构建β+α的投资策略 8 二、高景气度领域聚集 9 2.1 医疗改革 9 2.2 金融改革 11 2.3 电力集团管控 12 2.4 流程银行启动 13 2.5 广电高清化 14 2.6 电子取证法律地位明确 15 2.7 信息安全用户端融合 17 三、寻找收入增长能够覆盖薪酬上涨的企业 19 四、推荐公司汇总 21 五、风险提示 21  图表目录 图 1：过去两年软件行业盈利增长不抵估值下降 4 图 2：过去两年软件行业跑输大盘 4 图 3：02年以来软件行业收入增速 6 图 4：薪酬增长压制利润增速 6 图 5：新医改介绍 9 图 6：医疗信息化发展阶段 9 图 7：基于健康档案的区域卫生信息平台是信息共享、业务互动的枢纽 10 图 8：基于电子病历的医院信息平台技术架构 10 图 9：国内机构管理资产规模(单位：万亿美元) 11 图 10：国内机构资产管理费（单位：亿美元） 11 图 11：11年末电力行业资产分布 12 图 12：银行IT建设发展阶段 13 图 13：流程银行以流程为核心，实现服务整合 13 图 14：高清电视用户数（单位：万） 14 图 15：中国电子数据取证市场规模预测（亿元） 15 图 16：中国终端安全管理市场规模预测（亿元） 17 图 17：中国数据安全管理市场规模预测（亿元） 17 表 1：分行业利润增速、估值与年度涨幅 5 表 2：今年以来取得正收益的软件股 7 表 3：美国典型科技股估值（11月27日收盘数据） 7 表 4：员工数量与整体薪酬分析 8 表 5：软件行业收入、利润与薪酬分析 8 表 6：各类专业机构比较 11 表 7：两大电网和五大发电集团集团管控系统建设情况 12 表 8：各省台“十二五”高清电视发展规划 14 表 9：国内终端安全管理市场终端情况和市场空间估计 17 表 10：软件蓝筹ROP 19 表 11：代表企业薪酬、收入与利润增长分析 19 表 12：β策略下选出的公司一览 21  一 1.1 软件行业盈利增长不抵估值下降 11年和12年软件板块收益率分别为-37%和-18%，主要原因是盈利增长不抵估值下降。 图 1： 资料来源：Wind，中投证券研究所 图 2： 资料来源：Wind，中投证券研究所 决定软件行业13年整体表现的首要因素是估值，负面因素是部分软件企业重构价值较低，面临较大的解禁压力；正面因素是板块整体成长环境未有明显变化，经济转型期可以期待更多的政策红利。 表 1： 净利润增速 板块名称 2008A 2009A 2010A 2011A 2012Q1-Q3 SW计算机应用 15% 32% 27% 17% -6% SW医药生物 34% 60% 12% 10% 1% SW商业贸易 -6% 11% 30% 18% -19% SW食品饮料 -2% 85% 31% 35% 49% 沪深300 -11% 24% 36% 14% 2% 年末估值 板块名称 2007A 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A SW计算机应用 63 29 47 58 33 25 SW医药生物 66 26 41 45 27 29 SW商业贸易 65 18 46 40 21 18 SW食品饮料 92 27 45 41 28 19 沪深300 45 13 24 16 10 9 年度涨幅 板块名称 2008A 2009A 2010A 2011A 2012A SW计算机应用 -43% 93% 26% -37% -18% SW医药生物 -42% 94% 30% -32% 4% SW商业贸易 -59% 109% 6% -32% -19% SW食品饮料 -57% 99% 24% -6% -4% 沪深300 -65% 80% -14% -17% -5% 资料来源：wind，中投证券研究所  1.2 薪酬增长压制利润增速 02年以来软件行业收入增速在15%-30%之间，收入增速在相对高位或相对低位通常运行两年，主要原因是软件企业最重要的产能人力资源整体弹性相对较小，在需求旺盛或不足时进行扩张或收缩需要时间。 图 3：02年以来软件行业收入增速 资料来源：Wind，中投证券研究所 图 4： 资料来源：Wind，中投证券研究所  .3 哪些股票超越行业？ 截止到11月23日，十几只软件股