变革的时代，可持续的增长——对黄金十年的再认识.docVIP

变革的时代，可持续的增长——对黄金十年的再认识 1、 中国经济能高速增长多少年？ 中国经济自2001年走出“通货紧缩”后持续增长，显示长周期景气的特点。从2003年起，中国经济将连续5年实现10%以上增长速度，同时通货膨胀率并没有大的起伏，这表明中国经济进入了一个高增长、低通胀的黄金期发展期，这在我国经济发展史上是首次出现。 ?经济持续高增长对一个发展中国家来说是有益的，但从历史经验来看，高增长往往又是难以长期维继的。在近过往的几轮中国经济周期中，中国经济增长主要靠投资拉动，投资在中国国内生产总值中的比重已经超过了40%。而且投资增长都集中在少数几个领域，比如说，2003年和2004年主要是在汽车和房地产领域，其投资增长率都超过了90%。2005年、2006年集中在化工产业。如此高的投资增长率，很可能会在短期内让生产过剩的情况激化，因此，中国政府必须通过相应的宏观调控政策，使投资增长速度保持快速平稳，使投资结构更趋合理，经济增长也在历次宏观调控作用下起伏较大，人们总结为“一放就乱”和“一抓就死”，可此轮经济周期显示出不同以往的长周期的特点。 因此我们不禁要思考，中国经济是不是处于一个工业化进程的长周期中，中国经济会否能够高速增长下去，这需要我们不断审视中国经济增长的驱动因素在经济发展的过程发生什么样的变化。这也是我们去思考中国股市能否真正呈现“黄金十年”的关键。 图：本轮中国经济增长显示出长周期景气的特点 数据来源：CEIC、东方证券研究所 2、最基本的经济增长模型： P＝φ( K, L ) 从最初的古典经济增长模型中，所有的经济增长驱动因素可以归结为：资本的积累 （K）劳动力的增加 （L）技术进步、制度变革等带来的“投入－产出”效率提升 （φ）。 从早年的哈罗德.多马模型到索洛的新古典增长模型，一直到现今的内生经济增长理论，人们认识经济增长的源泉，首先是投入增长(包括各种生产要素的投入增长)。显然，只要投入产出效率为正，则有投入总会有产出，无论是自然资源、土地资源、物质资本还是劳动的投入，均能带来GDP的增长，这是不言而喻的。GDP的增长是由资本和劳动等投入要素的增加及技术进步来推动的，而技术进步又可以区分为技术创新、管理方法改进和要素配置效率的提高等因素。 3、人口红利：丰富而优质的劳动力和快速的资本积累 经济增长中很重要的驱动因素就是充裕的劳动力的投入，我们看到，亚洲经济奇迹的实现，在非常显著的程度上可以归结于人口转变，即在整个东亚的高速增长中，人口转变因素的贡献为1/4-1/3；而在东亚奇迹（超出稳态增长率的部分）中，人口转变因素的贡献更高达1/3-1/2（Bloom et al., 1997；Williamson, 1997）。 人口转变带来的人口结构变化，通过劳动力供给、储蓄和技术进步三条渠道来对经济增长施加直接或间接影响。人口转变使得中国从20世纪60年代中期开始享受人口红利。改革以来，总抚养比下降对中国储蓄率的贡献率大约在5%左右，对中国经济增长的贡献在1/4强。根据预测，中国总人口抚养比将进一步下降，从2000年的42.6%下降到2015年的39.4%，即下降3.2个百分点，带来经济增长率上升0.4%。这个阶段大约持续到2015年前后。 中国在短短的20年，就走完了一些发达国家上百年才走完的人口转变之路，实现了人口再生产类型由高出生、低死亡、高增长到低出生、低死亡、低增长的历史性转变，提前进入了低生育水平国家行列。2004）。另一方面，少儿抚养比下降与老年抚养比上升之间的间隔也很短，使得总体抚养比只在相对短暂的时期内处于较低的水平上，预计仅在本世纪继续一个较短的下降，最低点为2013年的38.8%，随后将以老年抚养比提高为特征大幅度回升。其结果是社会总体养老负担迅速加重。 图 中国人口出生率（每千人）和就业人口（百万 ）1952-2006年 数据来源：CEIC、东方证券研究所 廉价而优质的劳动力供应源源不断 由于人口增多和教育投资力度加大，我国高等教育每年招生人数大幅增加，2006年高校招生人数达到530万人，是1978年14倍，而实际工资水平比1978年仅增加了5倍。高校扩招虽然带来一些短期的社会问题，比如大学生就业难，教育资源不足和教育质量有所下降，但从长期来看，为未来经济发展储备了质量更高的劳动力，高竞争的劳动力市场也使得劳动力素质和价格体现出了有益经济增长的发展。 我们还看到，近20年来，中国青少年教育从小灌输社会竞争意识，培养各种各样的技能，不断学习为现代经济社会而准备，对比欧美等福利社会，当劳动力市场上存在着较强的竞争压力和竞争程度时，就可以迫使人不得不勤奋工作，否则就会遭到淘汰和解聘。 数据来源：CEIC、东方证券研究所 图 中国高校招生人数（千人）和总人口数（百万） 数据来源：CEIC、东方