我国开放式基金流动性风险管理的研究.pdfVIP

摘要 开放式基金自2001年9月在我国金融市场出现以来，经过四五 年的发展，其数量和规模不断增加。截至到2005年12月31日，我 国已经先后发行了211只基金，分别由49家基金管理公司进行管理 (见附表1)。相对于我国封闭式基金在近十年时间才达到54只、800 多亿的首发规模，截止2005年12月31日，我国已经发行了157只 开放式基金、首发规模达到了4626．42亿。最近三年我国所发行的基 金均是开放式基金，其主流地位的确立己成为不争的事实。与封闭式 基金相比，开放式基金最大的特点就是投资者可以根据自己的投资需 求随时提出申购或要求赎回，因此基金份额具有较大的不确定性，导 致基金管理人承担着资金管理压力，面临着一定流动性风险。所以， 加强开放式基金流动性风险管理就成为基金管理人的现实而紧迫的 任务之一，对其进行研究具有十分重要的现实意义。 一、文章的主要内容和观点 本文第一章将首先阐述相关的理论基础，接着第二章从赎回的角 度，具体探讨影响我国开放式基金流动性风险原因；第三章是对第二 章探讨的原因进行实证分析并得出结论的部分；在此基础上，第四章 将对我国基金流动性风险管理提出建议。 第一章是概述部分，共分为三节。首先介绍了证券投资基金的起 源、定义、特点、分类等，说明了证券投资基金是～种利益共享、风 险共担的集合证券投资方式，由专业投资管理人员进行投资运作，以 期在风险较低的情况下，得到较高的回报，具有集合投资、：分散风险、 专业管理、费用低廉的特点。接着在第二节中，阐述了证券投资基金 由封闭式逐渐向开放式转变的趋势，进而通过比较开放式基金和封闭 式基金的概念，分析了开放式基金的特点、分类等，重点说明了因为 开放式基金独特的赎回机制，导致了开放式基金流动性风险的产生。 为了应付这科r随时的赎回行为，开放式基金必须对其资产进行合理的 配置。如果开放式基金把所有的资金都运用于现金资产或其他流动性 强的资产上，就不可能发生流动性风险，但这会导致基金业绩的下降， 从而产生更大的赎回压力。第三节主要介绍流动性和流动性风险的相 关概念，并概述了国内外关于开放式基金流动性风险管理的研究情 况。从国内外研究结论来看，绝大多数都认为对开放式基金流动性风 险进行管理是非常重要的。 本文第二章主要阐述开放式基金流动性风险的形成机理和影响 原因。第一节分析了开放式基金流动性风险形成机理，阐述了开放式 基金流动性风险产生的直接原因是由于基金持有人的赎回行为，根本 原因是基金资产的流动性和收益性之间的矛盾。接着本节分析了开放 式基金持有人的投资理念和流动性风险产生的外在原因、内在原因。 笫二节中，从开放式基金持有人赎回动机入手，将其划分为主动式、 被动式和从众式赎回，得出不同基金持有人由于自身的投资理念、对 待风险的态度不同，其赎回的百J。能性也不同。然后从金融市场的成熟 程度、资产流动性和基金的同业竞争等角度探讨开放式基金流动性风 险形成的外在原因。最后对影响我国基金流动性风险的内在原因，如 基金的业绩表现、投资策略、管理人能力与品牌、基金持有人结构等 进行了重点分析。 本文第三章主要以我国开放式基金2003年--2005年数据为样 本，采用实证分析的方法，具体分析各原因对我国开放式基金流动性 风险的是否产生影响以及影响程度。第一节主要是对我国开放式基金 流动性风险的总体分析，文章选择开放式基金融资规模变化率来衡量 开放式基金流动性风险，以2003年12月31日之前成立的50只开放 式基金作为研究样本，对其融资规模进行分析，证明了我国绝大多数 的开放式基金在某一特定时期内都出现过巨额赎回现象，开放式基金 整体一h面临巨大的流动性风险。接着第二节主要对各具体原因进行描 述性统计分析。第三节是对第--一…-IJ‘的总结，结果表明：①业绩表现是 影响我国开放式基金流动性风险的重要原因：②不同投资类型、投资 策略基金的赎回程度是不同的，验证了我国某些基金销售比较困难只 是一种结构性过剩，是供求不平衡造成的。③我国特殊的金融市场和 投资者结构，导致了个人基金持有人比率越高，赎回压力反而越低的 异常现象。④我国基金管理公司品牌效应正在逐渐形成。 第四章着重探讨开放式基金流动性风险管理体系设计。第一节从 外在原因来进行探讨，说明了应通过完善法律制度、创造良好的金融 市场环境、加强证券市场的监管和提高资产流动性等措施来降低流动 性风险。本章第二节则从内在原因入手，建议从管理、资产和负债等 角度入手进行流动性风险管