申银万国银行无须对2010年的信贷增量过度悲观pdf.pdfVIP

业 产 及 业 行 金融/银行 2009 年 12 月 24 日 究 研 业 行 无须对 2010 年的信贷增量过度悲观 ——对2010 年信贷增量的看法 / 评 点 业 行 看好 预计 2010 年人民币信贷增量为 8 万亿元，增速 20%。预计 09 年增量和增速 为 9.5 万亿元和 30%。货币政策自 09年 3 季度起从“非常宽松”走向“适度 相关研究 宽松”，我们认为这种“适度宽松”的货币政策将贯穿 10 年全年。不论从 《跟随净息差回升的步伐把握投资节奏 银行在信贷投放上受到的资本金约束、放贷的意愿，还是从实体经济对信贷 的需求，10 年的信贷增量和增速都难以再现 09 年的高水平。然而，在市场 ——2010 年银行板块投资策略》 普遍预期的 7 万至8 万亿元的区间内，我们更倾向于认为会落在接近 8万亿 2009 年 11 月 23 日 元的偏上区间，理由包括：（1）经济复苏根基未稳，货币政策将保持连贯 《净息差是拖累中报业绩的关键因素》 性和适应性，不会出现大起大落。10年的增量比之 09 年差距超过 2 万亿元， 2009 年 9 月4 日 或低于 7.5万亿元的概率相对较小。出于全年数量调控的需要，管理层可能 《银行业面临融资需求》 会在年初使用 7 万亿元的参照标准，但 8 万亿元的实际增量是管理层可以接 2009 年 8 月 24 日 受的。（2）在 10 年净息差无法实现大幅度提升的背景下，银行依然需要规 《信贷政策将以调结构控余额为主》 模扩张来实现净利润的增长。资本金虽然会对银行放贷产生抑制，但目前的 2009 年 8 月 6 日 资本充足率水平足以支持 8 万亿元的规模。在我们日常和银行高管交流的情 《从宽松到适度——解读近期政策对银 况看，8 万亿元也是较多银行高管认为的合适水平。（3）2010 年新增政府 行的影响》 投资额将基本与 2009 年持平。由于基建贷款的用款粘性，2009 年开工的项 2009 年 7 月 20 日 目仍有后续资金需求。政府投资约有 60%-70%的资金来源于银行信贷，用款 《走在经济上升通道中的银行业—— 需求旺盛。经济向好背景下，企业自发投资对信贷的需求也将进一步回升。 2009 年下半年银行投资策略》 （4）三种情景下的模拟计算支持信贷增量接近 8 万亿元的判断。 2009 年 6 月 25 日 预计 2010 年 1 季度人民币信贷增量为 3 万亿元。我们认为 1 季度信贷供求 《以量补价的特点和趋势》 两旺，但决定增量的将是管理层。管理层将通过季度甚至月度信贷数量控制 2009 年 3 月 16 日 的方法抑制贷款再现大肆发放的情况。新增信贷在正常年份的季度分布情况 《以量补价的欢喜与隐忧》 很可能被管理层作为季度放贷节奏控制的参照标准，我们预测 1 季度的新增 2009 年 1 月