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融资租赁资产证券化研究 摘要：近些年来，随着经济不断的发展，我国的融资租赁行业虽然也获得了突破性的发展，但是，也遇到了一些融资困境。本文通过分析我国融资租赁行业发展面临的问题以及融资租赁资产证券化的必要性，主要探讨了我国融资租赁证券化的方案设计。 关键词：融资租赁 资产证券化 租赁 传统意义上的资产租赁是以具体企业为主，而资产证券化则是一种发行可交易证券的融资形式，是以特定资产组合或特定现金流为主持。企业的资产证券化可以进一步扩大企业的业务规模，盘活企业资产，具有表外融资、真实销售以及低融资成本的特性，是在中国证监会监管下的结构性创新融资产品，资产证券化运作的基本程序是：首先，根据资产情况，原始权益人组成资产池，选择证券化目标。其次，打包资产池中的资产，原始权益人向计划管理人真实出售资产。同时，对资产包进行信用增级。接着以资产包为支持，计划管理人发行受益凭证，并且获取发行收入，最后向原始权益人支付购买价格。 现阶段我国融资租赁行业发展面临的主要问题 目前现阶段中，我国融资租赁业面临的主要问题主要有内部融资和外部融资两方面，主要是由缺乏稳定、持续、低成本的中长期资金来源造成的。融资租金企业属于金融行业，是典型的资金密集型产业，虽然对资金的需求很大，但是智能吸收少量信托和委托存款，不能象银行那样吸收大量的存款，自身的资金来源远远不够。并且，大部分母公司厂商的货款难以短期收回，设备销售本来就是以赊销为主，本身就缺少资金链，内部融资遇到了问题，更不用说对子公司进行支援了。另外，虽然理论上，融资租赁企业可以经央行批准发行债券，可以向金融机构借款。但是由于目前，部分融资租赁企业不规范，成了控股股东圈钱的工具，因此金融机构限制了对其货款的规模。同时，虽然我国银监会在2009年8月31日，核准了汽车金融公司和金融租赁公司发行的金融债的申请，但是现阶段中，我国金融债券的发行仍受到严格的额度控制，阻碍了我国融资租赁业的发展。 融资租赁资产证券化的必要性 能够提升收益，增强融资租赁企业资产的流动性 目前，在不立即增资的前提下，融资租赁企业的发展受到了很大的限制。根据商务部国家税务总局的规定，融资租赁试点企业的风险资产不得超过资本总额的10倍。另外，大量应收租赁款无法立即产生价值，未来现金流只能体现在资产负债表里。为了实现真实销售应收账款，通过把这些应收账款未来现金流打包，融资租赁资产证券化销售给市场上的投资者，为应收账款提前下表意给后期业务发展提供空间。不断能够有效的锁定风险，还能加速资金的回笼，同时在新一轮的资产生息业务中，企业也可以研发、生产和销售更多的金融支持和增值服务。 能够降低融资成本，拓展融资渠道，提升企业的地位，增强企业的知名度 现阶段中，市场利率明显的高于计划产品利率成本，显然降低了企业的融资成本，融资租赁企业融资渠道单一，主要依靠银行贷款运营资金。因此，为了拓宽企业资金来源渠道，资产证券化方案可以优化融资结构，提高资金的筹集能力，从而使资金更好的与租赁项目相匹配。另外，在治理结构、发展潜力、应力能力等方面，能够在资本市场实现融资的企业都符合了一个优秀企业的标准，达到了一定的水平。而资产证券化是一种直接融资产品，其与银行保理、信托产品不同，该产品向境内符合购买条件的机构、投资者发行。并且，在交易所中，发行后挂牌上市后，可以扩大企业在行业内的影响力，提升企业的知名度。 我国融资租赁证券化方案设计 1、基本要素 主要包括原始权益人（租赁企业）、计划管理人（证券股份有限公司）、基础资产（原始权益人应收租赁款中预定金额收入）、融资规模（假设5亿元）、融资期限（不超过5年）、产品利率（每年5%）、内部增信（设立内部分层结构、专项计划受益凭证、优先级受益凭证及享有有限分配基础资产受益权力等）、外部增信（原始权益人母公司不可撤销的连带责任保证担保等） 交易结构 首先有证券公司发行专项计划受益凭证，发起专项计划；其次，投资人认购专项计划受益凭证。同时，为了使受益凭证持有人获取稳定的受益，要将专项计划资金专项用于购买基础资产。另外，要管理好后续的应收租金，如：定期将租金打入指定账户催收等工作。如图1所示： 各中介机构主要有，计划管理人、会计事务所、信用评级公司、律师事务所以及外部担保人等。其中，计划管理人（租赁企业）主要职责有对原始权益人进行辅导并出具辅导报告，协调各中介机构开展尽职调查、、设计专项计划设立及管理方案、牵头准备专项计划设立申请文件、负责受益凭证上市流通、策划专项计划路演及宣传方案，领导承销团发行受益凭证并进行询价、计划存续期间内对计划的持续管理（如：召开持有人大会、监督原始权益人持续经营情况）等等。会计事务所主要职责是出具租金企业业务主体经审计的财务会计报告。信用评级公司的主要职责有出