行为金融学前景理论和心理账户理论.docVIP

行为金融选修了行为金融学，我认识到课程之间是相通的。第一节课上，我知道了弗洛伊德的精神分析，凯恩斯的选美理论和空中楼阁理论，卡尼曼和特沃斯基的认知偏差，还有shefrin的行为资本资产定价理论，希勒教授的理性繁荣，阿尔弗勒德.马歇尔的微观经济学有效市场假说是金融理论的核心命题，认为金融市场中的证券价格一定等于其资本价值。芝加哥尤金.砝码提出有效市场分为弱势有效市场，半强式有效市场和强式有效市场。 在市场上的每个人都是理性的经济人，金融市场上每只股票所代表的各家公司都处于这些理性人的严格监视之下，他们每天都在进行基本分析，以公司未来的获利性来评价公司的股票价格，把未来价值折算成今天的现值，并谨慎地在风险与收益之间进行权衡取舍股票的价格反映了这些理性人的供求的平衡，想买的人正好等于想卖的人，即认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等，假如有人发现这两者不等，即存在套利的可能性地话，他们立即会用买进或卖出股票的办法使股价迅速变动到能够使二者相等为止。股票的价格也能充分反映该资产的所有可获得的信息，即信息有效，当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。 　 有效市场假说实际上意味着天下没有免费的午餐，世上没有唾手可得之物。在一个正常的有效率的市场上，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它白费我们的心思。当然，有效市场假说只是一种理论假说，实际上，并非每个人总是理性的，也并非在每一时点上都是信息有效的。这种理论也许并不完全正确，曼昆说，但是，有效市场假说作为一种对世界的描述，比你认为的要好得多。 前景理论首先由Kahneman和阿莫斯·特沃斯基（Amos Tversky）明确的提出，他们认为个人在风险情形下的选择所展示出的特性和VonNeumann—Morgenstem的效用理论的基本原理是不相符的。一是他们发现和确定性的结果相比个人会低估概率性结果，他们称之为确定性效应。还指出确定性效应导致了当选择中包含确定性收益时的风险厌恶以及当选择中包含确定性损失的风险寻求。二是他们还发现了孤立效应，即当个人面对在不同前景的选项中进行选择的问题时，他们会忽视所有前景所共有的部分。孤立效应会导致当一个前景的描述方法会改变个人决策者决策的变化。三是发现了反射效应，当正负前景的前景绝对值相等时，在负前景之间的选择和在正前景之间的选择呈现镜像关系。为了补偿这些所不能解释的关于个人行为的特征，提出了新模型PT。前景理论的基本原理有学者将“前景理论”翻译为“预期理论”，在不同的风险预期条件下，人们的行为倾向是可以预测的。“二鸟在林，不如一鸟在手”，在确定的收益和“赌一把”之间，多数人会选择确定的好处。所谓“见好就收，落袋为安。称之为“确定效应”。 在确定的损失和“赌一把”之间，做一个抉择，多数人会选择“赌一把”。称之为“反射效应”。 白捡的100元所带来的快乐，难以抵消丢失100元所带来的痛苦。称之为“损失规避”。 很多人都买过彩票，虽然赢钱可能微乎其微，你的钱99.99%的可能支持福利事业和体育事业了，可还是有人心存侥幸搏小概率事件。称之为“迷恋小概率事件”。 多数人对得失的判断往往根据参照点决定，举例来说，在“其他人一年挣6万元你年收入7万元”和“其他人年收入为9万元你一年收入8万”的选择题中，大部分人会选择前者。称之为“参照依赖”。 　　前景理论引申出的四个基本结论 1，大多数人在面临获利的时候是风险规避的（确定效应） 2，大多数人在面临损失的时候是风险喜好的（反射效应） 　　 3，大多数人对得失的判断往往根据参考点决定（参照依赖）　 4，大多数人对损失比对收益更敏感（损失效应） 简单地说，人在面临获利时，不愿冒风险；而在面临损失时，人人都成了冒险家。损失的痛苦比获得所带来的喜悦更敏感，而损失和获利是相对于参照点而言的，改变评价事物时的参照点，就会改变对风险的态度。 理账户是芝加哥大学行为科学教授理查德·萨勒(Richard Thaler)提出的概念。他认为，除了荷包这种实际账户外，在人的头脑里还存在着另一种心理账户。人们会把在现实中客观等价的支出或收益在心理上划分到不同的账户中。比如，我们会把工资划归到靠辛苦劳动日积月累下来的“勤劳致富”账户中；把年终奖视为一种额外的恩赐，放到“奖励”账户中；而把买彩票赢来的钱，放到“天上掉下的馅饼”账户中。 　　1、非替代性 　　心理账户与传统的会计账户不同，其本质的特征是“非替代性”，也就是不同账户的金钱不能完全替代，这使人们产生“此钱非彼钱”的认知错觉，从而导致非理性的经济决策行为。假设在本周末将有一场激烈