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消息快报 | 证券研究报告 2013年3月28日  中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 金融 袁琳, CFA 证券投资咨询业务证书编号：S1300510120005 (8610) 6622 9070 lin.yuan@ 银监会规范理财业务运作 中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知”，该通知的内容基本符合我们的预期。该通知的政策意图在于通过规范理财业务开展程序，加强信息披露，适当提取资本以及控制额度等方法控制理财业务的增长速度和规模，并适当分散风险。如果所有的规定严格执行，我们预计理财业务的增长速度会减缓，这样可能导致社会融资总量的增长速度放缓。我们维持行业中性的评级。 本次银监会监管政策针对的主要是非标准化债权资产，由于该通知将该类资产定义为非证券交易所和银行间市场以外的所有债权资产。目前没有该方面的权威数字，根据我们的估计，该类资产的规模在25万亿左右，同比增长率达到30%。该类资产中的信托贷款、委托贷款以及承兑汇票三者12粘合剂粘社会融资总量的比例达到23%。若该政策可以有效的制约本类资产的增长规模，则社会融资总量的增长速度也会减缓。 商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。12年底银行资产达到133.6万亿，4%的比例意味着有5.34亿的规模，而若按照7.6万亿理财产品规模计算的额度只有2.66万亿。我们估计12年底理财产品中该类资产的占比可能超过35%，这意味着未来的增长空间有限。 尽管银监会规定不达标的理财产品于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。但我们估计大多数银行可以做到符合规定，最终理财产品对资本充足率的影响将非常轻微。假定13年底理财产品的规模达到9万亿，其中5%要计提资本，则可能导致核心资本充足率下降0.055%。 若理财发展速度能够得到有效控制，则银行的中间业务收入可能会受到负面影响，此外，企业可能需要重新开拓新的融资渠道。我们估计贷款的需求可能有所恢复，此外债券市场的发展将会加快。 若理财业务发展规模受限，对证券公司创新业务的开展会带来一定的负面影响。截至2012年末，证券行业资产管理规模已达1.89万亿元人民币，从中去掉约1900亿元的集合资产管理和约620亿元的企业年金管理，我们估计2012年末银证合作规模在1.6万亿元左右。在13年1月份，该项业务又增加了1万亿的规模。简单的通道业务可能会受到影响。但券商可以发展更加规范的资产证券化业务，若资产证券化品种可在交易所上市，则该政策是券商发展新业务的机会。 理财业务增速发展减慢对保险业是正面的。目前理财业务的发展对保费分流明显，这样可以减轻保险面临的压力。 表1.商业银行理财产品规模 年份 余额(十亿元) 新增额(十亿元) 占新增贷款比(%) 2006 200 2007 819 - 2008 823 4 0.10 2009 974 151 1.57 2010 1,700 726 9.13 2011 4,590 2,890 42.04 2012 7610 3,020 36.85 资料来源：中国银监会，中银国际研究 图表2.商业银行理财产品基础资产投向（按数量） 资料来源：中国人民银行，中银国际研究 图表55. 券商资产管理规模 资料来源：证券业协会；中银国际研究 附录：“中国银监会关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知”的主要内容 1、本次监管主要针对非标准化债权资产，该类资产是指未在银行间市场及证券交易所市场交易的债权性资产，包括但不限于信贷资产、信托贷款、委托债权、承兑汇票、信用证、应收账款、各类受(收)益权、带回购条款的股权性融资等。 2、商业银行应实现每个理财产品与所投资资产(标的物)的对应，做到每个产品单独管理、建账和核算。对于本通知印发之前已投资的达不到上述要求的非标准化债权资产，商业银行应比照自营贷款，按照《商业银行资本管理办法(试行)》要求，于2013年底前完成风险加权资产计量和资本计提。 3、商业银行应向理财产品投资人充分披露投资非标准化债权资产情况，包括融资客户和项目名称、剩余融资期限、到期收益分配、交易结构等。 4、商业银行应当合理控制理财资金投资非标准化债权资产的总额，理财资金投资非标准化债权资产的余额在任何时点均以理财产品余额的35%与商业银行上一年度审计报告披露总资产的4%之间孰低者为上限。 5、商业银行不得为非标准化债权资产或股权性资产融资提供任何直接或间接、显性或隐性的担保或回购承诺。 披露声明 本报告准确表述了证券分析师的个人观点。该证券分析师声明，其本人或其关联人士都没有担任本报告评论的上