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华融证券股份有限公司市场研究部 2010年月日 宏观环境的改变 从货币的角度考虑，在没有政策干预的情况下，国外宽松货币政策导致我国货币总量的增加以及可能产生的后果 （1）（）面对基础货币的增加及其后果，政府可能采取的对策 （）（） 宏观环境改变对银行股的影响 (1)增加净息差 (2)减少坏账的发生 (3)资本充足水平较高,短期内股权融资可能较小 结论 关注货币大于关注真实经济，关注政策大于关注真实经济。从这个角度，我们得出货币受外部影响将宽松，温和的通货膨胀和资产价格上涨政府可以忍受，紧缩政策的作为有限，。在这个环境下，银行的利差增加、坏账率降低，业绩增长可期。考虑到政策收紧、融资等不利因素正在远去，我们将银行股的推荐提升为“推荐”。 今后需要防范的风险 目录 一、宏观环境的改变 2 1、从货币的角度考虑，在没有政策干预的情况下，国外宽松货币政策导致我国货币总量的增加以及可能产生的后果 2 （1）着重从货币的角度考虑，发达国家的宽松货币政策将使我国的基础货币投放被动增加 3 （2）货币投放过量可能产生的后果 3 2、面对基础货币的增加及其后果，政府可能采取的对策 3 （1）政府应对基础货币增加和货币乘数的措施有限 3 （2）政府可能会容忍更高的通货膨胀 4 （3）房地产政策力度有限 4 二、宏观环境改变对银行股的影响 4 （1）增加净息差 4 （2）减少坏账的发生 4 （3）资本充足水平较高,短期内股权融资可能较小 4 三、结论 5 四、今后需要防范的风险 5 图表目录 （1）1:200年以来月度新增外汇占款 图表 2:2001年以来的货币乘数 图表 3:基础货币变化 （）（）4:货币增速 （）级定义 公司评级 行业评级 强烈推荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上 看好 预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上 推 荐 预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15% 中性 预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平 中 性 预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内 看淡 预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上 卖 出 预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上 免责声明 本报告版权归华融证券市场研究部所有。未获得华融证券市场研究部书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告基于华融证券市场研究部及其研究员认为可信的公开资料，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。华融证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务，敬请投资者注意可能存在的利益冲突及由此造成的对本报告客观性的影响。 华融证券市场研究部 地址：北京市西城区金融大街8号A座5层 100033） 传真：010 网址： 行业报告：2010年月日 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业报告 对近期银行股投资的一些思考 行业：银行业 投资评级：推荐（） 截至2010.10.16 银行业市场数据 2010.10.16 流通A股市值 总市值 银行 32900.2 66148.2 全部A股 168867 303678 沪深300 116933 213953 占沪深A股比例 19% 22% 占沪深300比例 28% 31% 分析师 执业证书号：电话：邮箱： 分析师执业证书号： 电话：邮箱：