广发证券-其他非金属矿物制品业：玻璃纤维行业有望迎来加速复苏-110211.pdfVIP

证券研究报告_行业深度研究报告 2011年 02月 11日 其他非金属矿物制品业 行业评级 前次评级 持有 玻璃纤维行业有望迎来加速复苏 黄立图 建筑材料 分析师 行业走势 电话：020832 eMail：hlt2@ SAC执业证书编号：S0260210090009 产能增长放缓、库存消化完毕，玻纤产业有望强势反弹 经济危机以来，国内外玻璃纤维企业被迫停产限产，欧洲停产比例达到 50% 以上。目前中国玻纤、OCV、重庆复合、PPG、JM 和泰山玻纤等六家公司 的产能总和占据了全世界的 83 ％。2010 年，各玻纤企业先后复产，但新建 产能速率明显放缓，目前积压库存基本消化完毕，玻璃纤维行业供需结构持 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 续好转，有望进入复苏后强势反弹阶段。 行业指数 -5.21% -9.97% -6.34% 内需扩大、外销重启，市场格局内外兼修，玻纤价格继续上扬 沪深 300 -6.60% -15.13% -11.23% 经济危机以来，玻纤出口大幅下滑，在国内汽车、管道和轨道交通的带动下， 国内玻纤表观消费量仍然保持较快增长，年增长率达 15%，一定程度上填补 了外销市场的空缺，形成了以内养外的局面。2010 年，出口局势明显好转， 尤其是短切纱需求旺盛。随着欧美耐用消费品市场库存回补的开始，玻纤需 求将进一步增加。在当前产能增长有限，需求逐步恢复阶段，玻璃纤维价格 上升概率较大，企业盈利能力有望进一步提升。 下游应用广阔，增长亮点闪现 玻纤产品性能优异，下游需求广泛，已成为建筑、交通、电子、电气、化工、 环保、军工国防等领域必不可少的原材料。其中，轨道交通、高铁枕木、引 水和输油管道需求旺盛，增速最大；汽车、建筑等领域需求量保持平稳；电 子覆铜板、风电叶片增长放缓。总体来看，玻纤行业进入需求拉升时代。 风险提示 1、玻璃纤维下游比较分散，各领域景气度可能与预期存在偏差。 2、玻璃纤维价格上涨幅度可能低于预期。 重点公司业绩预测与估值 EPS PE 简称 股价 PEG 目标价 评级 09 10E 11E 09 10E 11E 中国玻纤 22.32 -0.06 0.53 1.45 -372.0 42.11 15.39 8.87 36.25 买入 云天化 24.54 0.13 0.55 1.11 188.77 44.62 22.11 21.71 33.30 买入 中材科技 36.69 0.72 1.20 2.30 50.96 30.58 15.95 17.40 57.50 买入 九鼎新材 11.32 0.11 0.16 0.22 102.91 70.75 51.45 68.61 12.00 持有 数据来源：公司报表，广发证券发展研究中心 广发证券公司或其关联机构可能会持有报告中所涉及的公司所发行的证券并进行交易，亦可能为这些公司提供或争取提供承销等服 务。本报告中所有观点仅供参考，并请务必阅读正文之后的免责声明。 行业深度研究报告