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东方企业文化·商业文化2010年11月 关于高频交易的思考 张璐杨淳 (两南财经大学保险学院，成都，611130) 摘要：高频交易作为国外成熟金融市场一种非常流行的交易方式，但由于金融市场发展条件的制约在我 国并不普遍。本文拟介绍高频交易，分析其利弊以及在中国的发展。 ’ 关键词：高频交易 影响发展 中图分类号：F830．91 文献标识码：A 文章编号：1672—7355(2010)1 l一0079__0l Trading，HFT)是j酱证下单和撤单来欺骗交易对手，诱发跟风者的大额买单，不 “高频交易”(High—Frequency 券投资机构利用超级计算机的速度优势，为证券投资编程 断地抬高买入竞价，而自己却在较高的价位沽空股票。在 和自动交易，使其交易速度以毫秒计的优势超越其他普通 如此迅速及大量的交易rf·，j}{f管者很难判定高频交易者足 计算机，比普通人jI：交易员的交易速度更是具有以整秒计 否在进行市场操纵。 的优势，从而在瞬息万变的市场小获利。 2．资本市场和金融业的“虚拟化”趋势增强 一、高频交易的起源和类型 高频交易所反映的证券价格跟所交易证券的内在价值 高频交易起源于美困f：世纪90年代lfI期，1998年，美 几乎没有关系，并不能反映市场对与该证券的真实需求。 国证券交易委员会“另类交易系统规定”的出台，两年后， 这就会使得资本市场偏离了证券价格发现的基本功能，变 各个交易所开始以最接近l美分的单位报价，造成买卖盘 成高频交易商纯粹的套利工具，将价值投资者或不知情交 报价价差进。步缩小，Ji：迫使靠此赚钱的交易商寻求其他 易者逼出金融市场，扰乱金融市场的定价，是金融市场火 交埸力‘式。高频交易以交易数量I：的优势弥补了价差大幅 去了作为实体经济发展好坏的晴雨表的功能，而使金融业 缩窄的劣坍，由此，“：生。闲外金融巾场的高频交易类型主 逐渐脱离实体经济，成为，‘个虚拟的交易策略赌场。 婴包括流动性川I川交易、以减小巾．场冲击为f]的的完成大 3．不利于市场公平 额建仓操作的算法交易、掠夺性算法交易、程序化交易等。 高频交易商利用其明显的、绝对的技术优势，使其他 二、高频交易的影响 市场参与者于不利的竞争地位。例如2009年1月被美国证 (‘)高频交易给谁带来了好处 交会禁止的闪电指令，就是利用交易制度的漏洞，在交易 1．高频交易商攫取巨额利润 指令传给其他人之前的瞬间，将其传递给受到特殊待遇的 虽然单笔交易获利相当小，但是高频交易者通过超级 高频交易商，遭到了传统交易者的强烈批评。由于进入门 计算机进行每秒高达上万次的下单撤单操作，或者抢先交 槛相当高，需要有极高的数学、计算机、金融知识，这就 易，或通过程序将逻辑固定，待市场信息进入后立即完成 将普通交易者排斥在外，使得高频交易成为了垄断性大机 相关操作，从不知情交易者和其他普通机构交易者处赚取 构攫取公众利益的核武器。同时会使普通交易者信心受挫， 巨额利润。即使在低迷的经济里，也能通过纯操作上的优 被迫远离资本市场，对于市场的公平性有着极大的破坏性。 势获得持续稳定的收益，代表人物西蒙斯，在过去24年来 三、高频交易在中国的发展 的平均