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上市公司可转债价值研究 摘 要 可转债是一种复杂的金融衍生产品，债券持有人在规定的时间内 有权选择是否将债券转换成一定数额的公司股票。由于其兼具债券和 股票的双重性质，可转债越来越深受市场的青睐。从国际上来看，可 转债已经成为了许多发达国家资本市场的重要组成部分。 二十世纪九十年代初，可转债进入了我国的资本市场，与发达国 家相比，我国的可转债市场起步晚，发展规模小，但增长却十分迅速， 有着巨大的发展空间。近两年来，我国的可转债市场出现了很大的变 化，但国内对于可转债价值的实证研究仅停留在早期阶段。鉴于可转 债在企业融资方面的重要作用，而我国的可转债市场发展尚未成熟， 因此研究长期以来我国可转债价值的特点和发展趋势，以及股改启动 之后可转债价值出现的变化，对于我国可转债市场实现长期稳定的发 展具有重要的启示作用。 本文共分为五个章节，以我国发行的可转债价值为中心展开研究 工作，其主要内容包括： 第一章绪论主要概述了研究的背景和意义，回顾了可转债定价理 论以及国内可转债定价的实证研究等方面的中外文献，并指出了国内 在可转债定价的实证研究以及可转债条款研究方面的不足。 第二章分析了我国发行的可转债条款的特点，通过对我国可转债 的各个主要条款进行统计分析，并将之与国外的可转债条款进行比 较，发现我国的可转债在条款设置上对投资者更为优惠。 第三章对我国可转债的低估现象及低估的幅度变化进行了研究， 通过对整个转债市场以及民生转债的分析，找出了转债价值出现被低 估现象的原因，并对第二章的结论作出了合理的解释。 第四章分析了股权分置改革这一特殊事件对可转债价值的影响， 对股改启动前后的可转债的时间价值的变化进行了实证研究，并结合 股改方案和可转债条款，分析不同的股改方案对各条款价值产生的影 响和影响程度，从根本上解释了可转债市场在股改过程中出现转股加 速的原因。 第五章是对本文研究工作的一个总结，同时还结合本文研究得到 的结论，对我国可转债市场未来的发展提出了建议，最后对进一步研 究作了展望。 关键词： 可转债，价值，条款，低估现象，股改 RESEARCH ON THE VALUE OF CONVERTIBLE BONDS ISSUED BY LISTED COMPANIES ABSTRACT Convertible bond is a kind of complicated derivative which can be exchanged, at the option of the holders, for a specific number of shares of the company’s stock. Since it has the characteristics of both bond and stock, convertible bond is getting more and more popular with the investors. It has become an import