工业技术经济学_经济效果评价_第四讲.ppt

内部收益率的经济涵义 投资项目占用的尚未回收的资金的获利能力——即未回收投资的收益率或回报率。 在计算期内，项目始终处于“偿付”未被收回投资的状况，因而内部收益率指标正好是项目占用的尚未回收的资金的获利能力。 内部收益率是项目到计算期末正好将未收回的投资全部收回的折现率。 内部收益率被普遍认为是项目投资的盈利率，反映了投资的使用效率。 项目对贷款利率的最大承受能力。 假设全部投资来自借入资金，从理论上说，若借入资金的利率iIRR,则项目盈利；若iIRR,则项目亏损；若i=IRR，则由项目全部投资所得的净效益刚好等于偿还借入资金的本金和利息。 这种偿还过程只与项目的借入资金、各年的净收益，以及由于存在资金时间价值而产生的资金增值率有关，反映的是各年项目内部的资金的盈利状况，而与项目之外的外界因素无关。 内部收益率的特点 内部收益率一般与净现值结论完全一致———项目的内部收益率大于基准折现率时净现值必然大于零。 内部收益率判据的优点是可以在不预先给出基准折现率(通常在一定范围内波动或难以给出)的条件下求出来。用内部收益率评价项目只要知道基准收益率大致幅度即可。 内部收益率 的值不受外部参数（折现率）的影响而完全取决于工程项目本身的现金流量，因此它特别适合用于合营或个体企业。因为在这些企业中，一般不愿公开 收益率这一参数（高度机密）。（西方国家、世界银行、亚洲银行、国家计委） 内部收益率的缺点是：并不是在所有情况下都给出惟一的确定值；计算比较复杂。 一点注意：内部收益率不是初始投资在整个寿命期的收益率，所以不能直接用于排列两个或者多个项目的优劣顺序。 EXCEL的内部收益率计算 EXCEL的内部收益率计算 IRR的唯一：讨论 某大型设备制造项目的现金流情况 用 i1 = 20%，i2 =50%， i3 =100% 作折现率，均可得出净现金流现值和为零的结果。 可以证明，当项目净现金流量的正负号在项目寿命期内发生多次变化时，方程可能有多个解。 问题：这些解中有项目的IRR吗？如果项目净现金流量的正负号发生多次变化，计算IRR的方程一定多个解吗？该项目能用IRR评价吗？ 举例 360 3 －720 470 －100 净现金流量 2 1 0 年份 100 100×（1＋20%） 470 300 350 360 720 0 1 2 3 年份 360 3 －720 470 －100 净现金流量 2 1 0 年份 120 420 360 （1）初始投资100万元，在第一年末全部收回，且项目有盈余350万元。第二年末，又有未收回投资300万元，第三年寿命期末又全部收回。 （2）根据内部收益率的经济含义可知，第2年初的350净盈余的20%的收益不在项目之内获得，而是在项目之外获得的，20%不是内部收益率。 结论： 常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内仅有一次变化）IRR有唯一实数解。 非常规项目（净现金流量的正负号在项目寿命期内有多次变化）计算IRR的方程可能但不一定有多个实数解。 项目的IRR是唯一的，如果计算IRR的方程有多个正实数解，这些解都不是项目的IRR。 对非常规项目，须根据IRR的经济含义对计算出的IRR进行检验，以确定是否能用IRR评价该项目。 非常规项目内部收益率的检验 检验标准： 在项目寿命期内，项目内部始终存在未收回的投资。即：能满足 及 条件的 i* 就是项目唯一的IRR，否则就不是项目的IRR，且这个项目也不再有其它具有经济意义的IRR。 例题 IRR=12.97% 4. 基准折现率的确定 基准折现率i0反映投资者对资金时间价值的一个估计，恰当正确的确定是非常重要和困难的。不仅取决于获取资金的成本，资金使用的机会成本，还要考虑项目风险和通货膨胀等因素的影响。 先考虑项目获取资金的成本： 借贷资金——利息 股权投资——权益资本成本 自有资金——机会成本 再考虑资金投资的机会成本： 投资于国债 存入银行 其他项目 最终决策： 原则：收益最多在风险尽可能小的情况下 要素：市场、竞争对手、机会、成本、预期、发展… … 加权平均成本 最低要求收益率：基准折现率是净现值计算中反映资金时间价值的基准参数，是导致投资行为发生所要求的最低投资回报率，也称为最低要求收益率(Minimum Attractive Rate of Return , MARR)。 决定基准折现率要考虑的因素 获取资金和使用资金的成本 项目风险大小 基准折现率的确定——给资金定价（1） 最低希望收益率 投资者可