18.影子银行体系_信贷危机的金融分析.pdfVIP

/ 影子银行体系0信贷危机的金融分析 影子银行是一种行使传统银行功能, 但运作模式、交易方式、监管制度等都与传统银行完全不 同 金融运作机制。影子银行以证券化 方式进行无限 信贷扩张。在这个过程中, 其委托代理链无限拉 长, 从而使其风险无限放大。一旦链条中某个环节 风险暴露出来, 影子银行 整个运作体系就会崩塌。美 国金融危机 实质是影子银行体系 崩塌。因此, 此次金融危机 化解之道就在于重建美国金融体系。 金融危机 影子银行体系 资产证券化 从整个世界经济利益格局变化角度来思考, 也要 探讨其产生的微观基础, 从金融体系的内在性的 根源于美国华尔街的次贷危机, 很快蔓延到 变化来探讨其根源。 了实体经济。全球经济衰退、大量 业倒闭、居民 从20 世纪70~ 80 年代开始, 随着诸多国家 消费萎缩、大量人口失业、国际大宗商品价格全面 金融管制的放松以及金融技术与网络技术的革 下跌、进出口贸易停顿等从各个方面冲击了全球 命, 全球金融体系发生了显著的变化, 特别是美国 经济的增长, 影响了居民的生活水平。可以说, 无 金融体系更是发生了一场巨大的革命。这场革命 论是从规模还是从程度来说, 次贷危机无疑是20 主要表现为由传统银行信贷方式向新的信贷方式 ¼ 世纪30 年代大萧条以来情况最为严重的金融危 转变。因为, 在传统的银行信贷模式 下, 商业银 ¹ 机或经济危机。对于次贷危机产生的根源, 最近 行主要利用债务( 通常是存款) 发放并持有贷款, 讨论的文献很多, 众说纷纭。萨缪尔森指出, 次贷 它所关注的重点是信用风险管理以及如何将异质 危机表面上是由房地产泡沫引起的, 但实际上是 性资产转化为同质性债务等; 而美国在这场金融 º 供给学派的放松管制政策的结果。 也有研究者 革命后形成的新的信贷模式则是证券化融资。 指出, 此次金融危机不能归罪于住宅贷款的证券 Lall 等人为这次金融革命取了一对更为学术化的 化, 而是信贷市场在极度扩张后, 信用链条迅速萎 概念, 即高度关系型的金融交易与非关系型的金 ½ 缩, 从而冲击实体经济的/ 教科书式0 的经济危 融交易。 这次美国信贷市场的革命, 使传统的以 » 机。不过, 尽管这些分析已经指向了问题的核 / 零售并持有0 为主的银行模式改变为以/ 创造产 心, 但仍然是片面的。因为, 前者仅从宏观背景上 品并批发0 为主的新的银行模式, 从而, 使全球信 来探寻危机的根源, 没有指明其表现形式、载体及 贷金融从传统银行主导的模式演变为隐藏在证券 实质; 后者看到了问题实质之所在, 但是否认了问 借贷背后类似一个/ 影子银行体系0 的金融制度安 ¾ 题的表现形式及载体, 否认了次贷危机产生与传 排。 这种信贷融资体系没有传统银行的组织结 播的特定方式。在本文看来, 美国次贷危机既可 构, 却行使着传统银行信贷运作的功能, 即如影子 70 / 影