国际投资-武大卢汉林教授2.pptVIP

四、企业集团化 A原因 1竞争要求 2规模经济 3垄断的需要 从分散经营走向集中经营 某些产品适合于集中在少数大企业之间生产 生产集中引起的垄断 B途径： 相互持股； 1企业发行股票的相当部分为集团企业所拥有 2“肥水不流外人田” 3资本连带关系有利于集团内部的稳定，并防止第三者介入。 内部融资； 1银企互为稳定客户 2银企双赢 银行为集团企业贷款，企业向集团内的银行存款 银行“货币创造”效应大 企业可获得长短期贷款、滞贫资金、甚至实行赤字融资。 业务合作 1集团内企业相互交易 2建立联合投资公司 第二节 跨国公司筹资策略 一、就地生产与筹资 二、资本经营模式 三、负债经营模式 一、就地生产与筹资 项目融资的特征 股权与融资方式 （一）贸易融资与项目融资比较 时间差异 资金来源差异 货币币种差异 国际贸易 短期融资 仅出口企业国内资金 本国货币，无外汇风险 国际投资 长期融资 包括投资国和东道国的资金 涉及外国货币，有外汇风险 出口信贷 卖方信贷 出口方银行向出口商提供贷款 1进口商要求延期付款（成套设备、船舶等交货期长、金额大的产品） 2导致出口商流动资金短缺 3出口商支付的利息、保险及其它费用记入货价。 4体现了银行对于出口商的支持。 买方信贷 出口方银行直接向进口商或进口国银行提供贷款 1约束性贷款－购买债权国商品 2直接贷款给进口商 a进口商以自有资金支付订金20％ b将贷款付给出口商 C归还出口国银行的贷款并支付利息 3给进口国银行贷款 （二）股权比例与融资方式 融资方式 股权控制 实施途径 原因与目的 股权融资 全股权控制 不发、少发红利 增加子公司内部积累 部分股权控制 发放红利 加快资金回收，避免资金长期停滞在国外 债权融资 全股权控制 在本国或国际金融市场酬资 以获得低利率、低成本资金 部分股权控制 东道国借款 加快回收投资的进程 二、资本经营模式 一般原则： 理由： 自有资本主导型 自有资本＞他人资本 1避免干预企业经营 2自有资本是他人资本的担保。 法人企业自有资本率的比较 单位:% 年 份 国 别 1976 1977 1978 1979 1980 1981 1982 1983 日 本 14.9 15.4 15.4 15.4 16.2 16.6 16.6 17.1 美 国 63.3 63.3 62.7 62.9 62.9 63.9 63.1 62.2 原联邦德国 35.1 35.5 25.2 34.7 34.3 33.8 34.5 35.4 美国自有资本率 西德 日本 第一位 第二位 最低 三、负债经营模式 （一）资金短缺 （二）对“警戒线”的质疑 （三）追求杠杆效果 他人资本主导型 资本经营模式－资金充足 负债经营模式－资金短缺 命题－他人资本的安全性在于自有资本的抵押 1立论－资本的安全性在于资本的“流动性”（运用）。 2“赤字倒产”与“黑字倒产” 凭借他人资本，提高自有资本利润率 （一）实施原因 A 企业资金短缺 B对资本经营模式的质疑 他人资本主导型 不借钱，无法经营 命题－他人资本的安全性在于自有资本的抵押 1立论－资本的安全性在于资本的“流动性”（运用）。 2“赤字倒产”与“黑字倒产” （二）负债经营的功能 A他人资金为己所用 案例：开办照相馆的不同处置 1自有资本？ 2负债经营？ （兼答“楚才”） B实现债务者利润 判定法则－ C追求杠杆效果 利润与利息比较 利润率利息率 凭借他人资本，提高自有资本利润率 杠杆效果 经济 阶段 方案 自有 资本 负债 资本 负债率 （%） 总资本 (万元) 利润率 （%） 毛利润（元） 利息 10% 纯利润(万元) 自有资本利润率（%） 经 济 高 涨 甲 500 500 100 1 000 20 200 50 150 30 乙 500 2 800 560 3 300 20 660 280 380 76 经 济 萧 条 甲 500 500 100 1 000 7 70 50 20 4 乙 500 2 800 560 3 300 7 231 280 -49 ～ 总资本利润率 他人资本利润率 自有资本利润率 甲：15％ 乙：11.5％ 甲：30％ 乙：13.5％ 甲：30％ 乙：76％ 杠杆效果体现 甲方式： 自有资本利润率30％＝他人资本利润率30％＞总资本利润率15％ 乙方式： 自有资本利润率76％＞他人资本利润率13.5＞总资本利润率11.5％ 参考题1 1我国总部企业（跨国公司）的概况 2外资企业在我国实施市场战略比较 3我国外资企业的资本构成分析 4