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积极谋求区域油气定价权 系列举措助石化双雄雄起 ——石油化工行业2012年投资策略 证券分析师 林开盛 A0230511090001 2011.11.24 主要内容 1. 无有之变：高油价下积极谋求区域油气定价权？ 2. 给力12年：完善国内价格机制 3. 放眼5-10年：聚焦非常规油气资源 4. 投资策略：高潮来临前提早布局 申万研究 222 1.1 国际油价的研究框架：关键把握供需 原油属性的复杂决定了油价的影响因素必然是庞杂的体系 把握核心因素：供需（贯穿始终） 基本属性 派生性质 主要影响因素 战略性 国际政治经济博弈 技术 资源属性 可替代性 可替代资源价格 气候 稀缺性 供给 人口因素 需求 经济增长 市场流通 运输 经济结构 商品属性 库存仓储 成本结构 相关大宗商品价格 货币计价 美元汇率 金融属性 投机性 市场头寸 预期 资料来源：申万研究 申万研究 333 1.2 供需缺口决定了12年油价难以大幅回落 据BP统计，从1982年开始，全球原油的供需缺口由负转正，且迅速扩大。 600 国际原油供需缺口(万桶/日) 缺口/消费量 8% 500 6% 400 300 4% 200 2% 100 0% 0 -100 5 8 1 4 7 0 3 6 9 2 5 8 1 4 7 0 -2% 6 6 7 7 7 8 8 8 8 9 9 9 0 0 0 1 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 9 0 0 0 0 -200 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 1 2 2 2 2 -4% -300