【简翔】：燃眉之急已解,等待进一步发展.doc

 【简翔】：燃眉之急已解，等待进一步发展 对于短期而言，最大的利好无疑是欧盟峰会共识的达成。本次欧盟峰会召开有三个目的，1、EFSF基金是否扩大规模，扩大至多大，2、欧洲银行业是否要提高资本充足率，3、希腊债务能否实现减记，并且减记多少。 会议的三个主要议题可以看做是欧洲各国政府已经开始正视欧债危机，不是通过单纯的提高流动性而是想采取一个系统性的方式来解决欧债问题，虽然解决方案并不能保证欧债的问题不会继续恶化，特别是在意大利等国的经济出现显著放缓的情况下，但是该方案可以提供一个自动的保护机制，特别是使银行避免进一步的冲击。 我们可以看看三个议题的主要目的： ☆通过杠杆化的方式提高EFSF的规模 主要是由EFSF优先承担部分损失的方式，来增强EFSF的信用等级，以便获得欧洲央行的贷款来直接为欧债国家或欧洲银行提高流动性，如果由EFSF优先承担20%的损失的话，那么基金杠杆的比例就是5：1，基金规模将为1万亿。问题的核心在于法德是否愿意对救助基金进行杠杆化，以及杠杆化的比例。 ☆提高欧洲银行业的资本充足率 基本目标是将欧洲银行业的核心资本充足率由8%提高至9%，以此降低未来可能冲击造成的影响。问题在于核心资本率提高1%意味着，欧洲的银行系统需要补充大量的资本金，按照计算方法的不同，这意味着1000亿-3000亿的融资规模，那么这笔钱如何来，何时募集完毕，对于没有在资本市场募集能力的银行资金由谁提供。 ☆希腊债务减记问题 希腊债务减记意味着持有希腊债券的债券人直接遭受了损失，实质上市场前期最为担忧的债务重组已经发生，但此举可以视为弃卒保车之举。因为希腊已经无力在市场融资，违约不可避免，通过债权人债务减记的方法，使得希腊可以偿还减记后的债务，因而降低了希腊在市场融资的需求，同时也降低了欧猪国家整体的融资成本。但是减记的比例多大，各方的意见并不统一，因而矛盾重重。 而经历了两轮欧盟峰会的磋商之后，最新结果的是，1、欧盟同意为EFSF引入杠杆，规模大约是1万亿欧元；2、欧洲银行业要将核心资本充足率由8%提升至9%，12年6月前募集全部资金；3、希腊债务减记50%。但是该协议只是一份框架性的协议，更多的细节需要敲定，其中最不确定的是两点，欧洲银行业的核心资本金的来源如何解决是否通过杠杆化后的efsf基金进行融资，另外希腊债务减记50%对欧洲银行业的冲击有多大，未来是否需要进一步的减记，这些问题在未来一段时期都在困扰着欧洲的投资者。另外并非是向过去几个月一直在准备的财政一体化的飞跃。我们绝不认为这意味着危机的结束或是终结的解决方案。 ☆短期利好 从短期来看欧盟峰会框架性协议的达成对于市场投资者而言无疑是重大的利好。市场在大幅的超跌之下反弹，协议的达成意味各国领导人已经开始就欧盟的问题达成一致，短期之内欧洲的情况不会恶化，全球最大的风险源趋于稳定，这为后期反弹的延续奠定了坚实的基础。随后需要等待11月更多具体措施的出台，但在此之前市场信心将会得到改善，这点从消息公布后欧洲银行股的暴涨就可以看到。 ☆欧洲经济长期堪忧 我们依旧对欧元区的前景表示悲观。欧洲的问题在于增长不足而非债务过多，本次欧债危机正是由于欧债危机增长率的缺失导致了债务与偿还能力的不匹配。因此要从根本上解决欧债问题就需要提升欧元区国家的经济增长动力，但是从目前的情况来看，欧元区国家内部矛盾重重，经济内生动力不足，难以有效提升。 短期债务问题的解决并不意味着欧洲将从此迎来曙光。债务的救助必然意味着更大的紧缩，欧洲的民众普遍对经济前景表示悲观，消费者信心指数已经降至历史低位。希腊政府已经开始竭尽全力削减开支，其他欧债国家面临同样的问题，意大利总理甚至以主动下台换取议会通过提高退休年龄的决定。一方面欧债国家政府支出的减少将降低经济的内在增长动力，另一方面作为欧洲经济增长火车头的德国，其出口40%主要集中在欧洲本土，这些国家支出削减必然对德国产生影响。而事实上，德国的经济增长率已经处于08年以来的低位。 【牟宏博】：宏观面主导LV四季度走势 基本面疲软积重难返，金融属性仍将主导四季度行情 8，9月份LLDPE共计下跌20%，PVC下跌18%。弱势原因有二：一是世界经济整体环境恶化，美债信用危机、欧债危机轮番重挫市场信心；二是塑料与PVC产业链整体缺少亮点，上游代表商品原油始终是80美元左右波动，下游的需求亦未见放量。 四季度宏观面不确定性较大，利空事件较多 未来可能的利空事件：一是老生常谈的欧债问题。二是目前市场聚焦的人民币汇率问题。三是温州高利贷事件所折射出的