金融学 第4周课件.pptVIP

第五章 货币的时间价值与利率 货币的时间价值 货币的时间价值（P110p4）：同等金额的货币其现在价值要大于其未来的价值（即如果别人用等值的未来货币和你交换现在货币，你会不愿意换），这是一种现实生活中普遍存在的现象。设想一下：现在价值小于未来价值可能吗？比如，一个人借出100元，到期收回99元，他愿意吗？实物借贷中，这种情况会不会发生：比如借出10斤米，收回9.9斤米？-郭凯的《一沙一世界》里的鲁滨逊、人渣，中美贸易（贸易的实质就是实物借贷）。如果你能想得到、问得出这些基本的问题，那就要恭喜你了，因为它们才是宏大经济现象背后的根本原因！ 所以，不同时间的货币量不能简单比较。怎么比较呢？后面会说。 货币的时间价值 利息是货币的时间价值的具体体现。 利率是衡量货币的时间价值的指标： （1）为什么不把“利息”作为衡量时间价值的指标？P110p倒1 （2）“利率”虽然只有一个定义（利息/本金），但在现实生活中有好多口径：息票利率、到期收益率、回报率（持有期收益率）、...、等等（原因在于，“利息”、“本金”在不同口径的“利率”中的定义是不同的）。经济学家口中的“利率”其实是指“到期收益率”（P122p6有类似的意思，但说得不够清楚）。  利息的实质：现代经济学观点（P112p3） 利息：投资人让渡资本使用权而索要的补偿。 利率：反映补偿的“度”。 2. 对于任何风险资产（包括无风险资产在内）来说，补偿（收益率）由两部分组成： ⑴对机会成本的补偿（即无风险利率。实际上是对流动性的补偿：我用货币购买资产，首先丧失了流动性）； ⑵对风险的补偿(风险溢价：高出无风险利率的部分)。 归根到底，收益率由风险、流动性决定！ 一个隐含假设：各种风险资产的流动性相同。 收益率 = + 资本化 资本化 1. 任何有收益的事物，即使它并不是一笔贷放出去的货币，甚至也不是真正有一笔现实的资本存在，都可以通过收益与利率的对比而倒算出它相当于多大的资本金额。这称之为“资本化”。如此，就方便了定价 。例子见下页 2. 资本化公式： 资本化举例： 如土地，本身没有决定价格大小的内在依据（比如，荒地虽然没经过人类劳动，但仍然是有价值的），但可产生收益，假如每亩的年平均预期收益为100元，假定该类土地的风险资产收益率为5%，则这块土地的总资本额（价格）P=100/5%=2000元/亩 假设上述土地有一条公路通过，并且日益变成公路上集镇的中心点，年平均预期收益为10000元，那么该土地价格为多少？ 假如土地收益不变，该类土地的风险资产收益率变成10%，那么该土地价格如何变化？-其他条件不变时，资产的价格和收益率负相关 经济学当中的“人力资本”。 单利与复利 案例5-1a（按单利计算）： A银行向B企业发放了一笔金额为100万、期限为5年、年利率为10%的贷款，如果按照单利计息的话，则到期后B企业应该向A银行偿还的利息和本利和分别为50万元和150万元。其具体计算公式分别为： 终值与现值 利率的种类 按决定方式：市场~、官定~、公定~ 按是否浮动：固定~、浮动~ 按利率的地位：基准~、一般~ 按信用活动期限长短：短期~、长期~ 中国的基准利率问题：LIBOR、CHIBOR、SHIBOR（被赋予中国利率市场化改革与争夺国际人民币定价权的双重历史使命）、一年期存款利率。 必要时参考：“SHIBOR能成为中国基准利率吗” /economist/jingjiguancha11433423099.shtml 利率的种类——年率、月率、日率 年利率=月利率*12=日利率*360 日利率=月利率/30=年利率/360 中国的“厘”： 年率1厘，1%；月率1厘，0.1 % ；日拆1厘，0.01%。 1毛=10分，1分=10厘 比如高利贷“月息7分、1毛” 利率的种类——实际利率与名义利率 1. 名义利率i的形成（制订）过程可分为两个步骤：先确定实际利率r，然后考虑πe，最终确定i。 注意：在多数情况下，多数人愿意接受的r的底线是大于0，当然，这只是一种猜测。 利率的种类——实际利率与名义利率 2. 市场上见到的各种利率都是名义利率；从名义利率剔除（预期）通货膨胀因素是实际利率，它能更准确地反映真实借款成本，当经济学家谈及“实际利率”时，往往是指“事前实际利率”（P119p倒1没有讲清楚），即下页公式所示。 利率的种类——实际利率与名义利率 3.公式： 粗略—— 精确—— P120（5-11）中的符号和计算方法都存在严重问题，与主流经济学不符！